Measuring the Effect of External Factors on the Stock Market

Abstract

I study the effect of external factors on the stock market based on Russia’s case. In the first paper, I investigate the stock market reaction to protests in Russia. I observe a total of 59 protests held in Russia from April 2011 to April 2021. I find that protests have a significant negative impact on the average abnormal returns of the stocks listed on the Moscow Exchange. However, political protests have a positive impact on stock returns. The investors even earn a risk premium on political protests factor. Protests taking place in Moscow impact the investors’ decisions negatively while the large scale of demonstrations and repressions do not affect the market significantly. In the second paper, I study the stock market reaction to international sanctions in Russia. After the annexation of Crimea in 2014, the United States of America and the European Union imposed a series of sanctions on Russia. The objective of this study is to investigate the effects of sanctions on the stock market of Russia. I identify 152 sanctions imposed by the US and the EU from February 2013 to April 2021. Empirical findings show that investors react negatively to stocks of large companies related to the targeted industries on the sanctions’ announcement day. Abnormal returns of the non-sanctioned companies also react negatively to sanction threatening made before the official declaration. However, the uncertainty fades away on the sanction announcement day and the positive upward trend for non-sanctioned companies continues for a month. Moreover, investors earn a positive risk premium for the EU imposed sanctions factor. In the third paper, I study the impact of COVID-19 on the stock market performance of Russia. The findings show that the stock market reacted negatively to the announcement of the first coronavirus case in Russia, but recovered from it the next day after the event. The average abnormal returns of the stocks remained positive during the lockdown. However, the lifting of restrictions despite the worsening situation due to the pandemic affected the market negatively. After registration of the vaccine Sputnik V, Russia started mass vaccination and signing agreements on the supply of the vaccine to other countries. These events contributed to the growth of the stock market. I also find that the average abnormal returns of the stock market decline due to the growth in the number of deaths. On contrary, the average abnormal returns increase due to the growth in the vaccinated cases. The government measures on providing subsidized loans and lowering the key rate are positive news for investors that increase abnormal returns of stocks. |러시아의 사례를 바탕으로 외부요인이 주식시장에 미치는 영향을 연구해요. 첫 번째 논문에서, 저는 러시아의 시위에 대한 주식 시장의 반응을 조사합니다. 나는 2011 년 4 월부터 2021 년 4 월까지 러시아에서 총 59 번의 시위를 관찰한다. 시위가 모스크바 거래소에 상장된 주식의 평균 비정상 수익률에 상당한 부정적인 영향을 미친다는 것을 알게 되었다. 다만 정치권 시위는 주가 수익률에 긍정적인 영향을 미친다. 투자자들은 심지어 정치적 항의 요인에도 위험 프리미엄을 받는다. 모스크바에서 일어나는 시위는 투자자들의 결정에 부정적인 영향을 미치는 반면 대규모 시위와 탄압은 시장에 큰 영향을 미치지 않는다. 두 번째 논문에서 저는 러시아의 국제 제재에 대한 주식 시장의 반응에 대해 연구합니다. 2014 년 크림반도 병합 이후 미국과 유럽연합이 러시아에 잇따라 제재를 가했다. 이번 연구의 목적은 러시아 증시에 대한 제재의 효과를 조사하는 것이다. 2013 년 2 월부터 2021 년 4 월까지 미국과 EU 가 부과한 152 건의 제재를 확인합니다. 제재 발표 당일 대상 업종 관련 대기업 주식에 대해 투자자들이 부정적인 반응을 보인다는 실증 결과가 나왔다. 비허가 업체들의 비정상적 수익률도 공식 신고 전 제재 협박에 부정적인 반응을 보이고 있다. 다만 제재 발표일이 되면 불확실성이 사라지고 비허가 기업에 대한 긍정적 상승세가 한 달째 이어지고 있다. 게다가, 투자자들은 EU 가 부과한 제재 요소에 대해 긍정적인 위험 프리미엄을 얻는다. 세 번째 논문에서, 나는 COVID-19 가 러시아의 주식 시장 실적에 미치는 영향에 대해 연구합니다. 러시아에서 첫 코로나바이러스 환자가 발표되자 증시가 부정적인 반응을 보였다가 사건 발생 다음날 회복했다는 조사 결과가 나왔다. 이 주식의 평균 비정상 수익률은 폐쇄 기간 동안 플러스 수준을 유지했다. 다만 대유행으로 상황이 악화됐음에도 규제가 풀린 것은 시장에 부정적인 영향을 미쳤다. 러시아는 스푸트니크 V 백신 등록 이후 대량 백신 접종을 시작하고 다른 나라에 백신을 공급하는 협약을 체결했다. 이러한 사건들은 주식 시장의 성장에 기여했다. 필자도 사망자 수 증가에 따라 주식시장의 평균 비정상수익률이 하락하는 것을 발견한다. 반대로 예방접종 건수의 증가에 따라 평균 이상환자가 증가한다. 정부의 보조금 대출 지원 및 기준금리 인하 조치는 주식의 비정상적인 수익률을 높이는 투자자들에게 긍정적인 소식이다.