코스닥 신규등록 기업의 이익조정에 관한 연구

Abstract

본 연구는 코스닥 신규등록기업의 이익조정행위를 분석하였다. 코스닥 신규등록기업의 이익 조정 동기는 두 가지로 구분할 수 있다. 첫째, 공모주식의 발행가액을 높임으로써 기업의 부를 증대시키고자 하는 이익조정 동기를 가진다. 둘째, 코스닥 등록요건은 대부분 회계수치에 의해 영향을 받기 때문에 경영자는 코스닥 등록요건을 충족시키기 위하여 이익조정을 행할 가능성이 있다. 분석 결과, 코스닥 신규등록기업의 경우 등록 직전연도와 등록연도의 재량적 발생액이 유의 한 양(+)의 값을 보이고 있으나, 등록 이후 연도에는 유의하지 않게 나타나고 있다. 또한, 자기 자본이익률(ROE)이 10%~15%인 기업의 재량적 발생액은 등록 직전연도와 등록연도에 걸쳐 유의한 양(+)의 값을 보이지만, ROE가 20% 이상인 기업의 재량적 발생액은 등록연도에만 유 의한 양(+)의 값을 나타내고 있다. 이러한 결과는 이익조정의 동기에 따라 이익조정 시점이 달 라질 수 있음을 의미하는 것으로 해석할 수 있다. 한편, 기업특성별로 재량적 발생액에 차이가 있는지를 회귀분석한 결과, 벤처기업 여부를 의미하는 VENT 변수만이 등록 직전연도에 유의 한 양(+)의 값을 나타내고 있다. 이러한 결과는 벤처기업일수록 이익조정을 통하여 발행가액을 높게 책정하려는 동기가 강한 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 이전의 연구에서 다루지 않았던 코스닥 신규등록기업을 대상으로 실증적으로 분석 하였다는 데 의의가 있다. 따라서 1999년 이후 무분별한 코스닥 신규등록 허용으로 인한 후유 증을 앓고 있는 현 증권시장의 참여자인 감독기관, 공개주간사회사 및 발행회사의 감사인 등에 게 중요한 시사점을 제공할 수 있고, 투자자에게는 신규등록 전․후의 투자판단에 유용한 정보 를 제공할 수 있을 것으로 기대한다.