주식 대차거래 주체별 수익성 분석

Abstract

한국 주식시장에서는 대차거래를 통하여 주가 하락에 베팅하는 외국인투자자들의 공매도 전략이 주가하락을 유도하여 외국인투자자의 수익성을 제고시킨다는 인식이 강하다. 또한 연기금 등 기관투자자들의 주식대여가 외국인의 주식차입으로 이어질 수 있으므로 기관투자자의 주식대여에 대해서도 부정적 인식이 강하다. 본 연구는 2011년 7월부터 2016년 6월까지 60개월 동안의 주식대차거래 국내 현황을 분석하고, 대차거래 주체별 수익성을 분석한다. 연구기간 동안 꾸준히 대차잔고는 증가하였으나, 대차거래 금액 및 건수에서 외국인투자자가 75% 이상을 차지하는 등 국내 투자자들의 거래가 외국인에 비해 빈약했다. 각 건별 주식 대차거래를 분석한 결과 대차거래 시작과 종결 기간 동안 주가변화율이 음(-)인 경우가 양(+)인 경우보다 더 많았다. 하지만 거래 주체별 수익성 분석에 의하면, 외국인의 주식차입거래 수익성은 부진했으며, 전체적인 투자성과는 음(-)으로 나타났다. 즉 외국인투자자들의 대차거래는 규모가 큰 거래에서 손실을 발생시키는 빈도가 높았다. 또한 일반의 인식과 달리 외국인투자자의 주식 대차거래는 대부분 외국인 상호 간에 이루어지고 있고, 연기금 등 기관투자자로부터의 차입거래는 빈도가 미미했다. 본 연구는 외국인투자자의 주식차입 거래에 대한 부정적 인식은 그 근거가 희박함을 시사한다. In the Korean stock market, it is widely recognized that foreign investors' short selling strategies through stock borrowing lead to a decline in stock prices, thereby enhancing the profitability of foreign investors. In addition, since the stock lending of institutions such as pension funds may facilitate the borrowing of foreigners, there is a strong negative view on institutions’ stock lending. This study reports the domestic situation of stock borrowing transactions and analyzes the profitability of transactions by borrowers between July 2011 to June 2016. During the study period, the balance of securities loans increased steadily, but foreign investors accounted for about 75% of the transaction volume and number of transactions. According to our analysis of the stock lending transactions, the number of cases where stock price increased during the period of borrowing transactions was more than that of the other cases. However, according to profitability analysis by trading entity, foreigners' profitability of stock borrowing transactions was poor, and overall investment performance was negative (-). Also, unlike general perception, most of the stock lending transactions of foreign investors are conducted among foreigners. This study finds little evidence for general perception that the short selling strategy of foreign investors will lead to a decrease in the stock price, and that foreigners enjoy hugh short selling profit.