국내 유가증권 시장의 자산성장효과 분석

Abstract

본 연구에서는 국내 유가증권 시장을 대상으로 Cooper-Gulen-Schill(2008)이 주장한 자산성장효과를 분석한다. 1990년부터 2013년까지 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 자산성장률을 기준으로 포트폴리오를 구성하고 자산성장률이 높은 포트폴리오와 자산성장률이 낮은 포트폴리오의 차이를 검증함으로써 자산성장률과 포트폴리오 수익률간의 부(-)의 관계를 확인 할 수 있었고, 이러한 효과가 Fama-French 3요인 모형으로 설명 될 수 있는지를 확인하기 위해 3요인 모형의 알파 값을 분석한 결과 비록 통계적로 0과 유의미한 차이를 보이는 경우가 많지 않았지만, 자산성장률이 낮은 포트폴리오일수록 높은 알파 값을 나타냄을 알 수 있었다. 또한 자산성장률의 위험요인여부 판명을 위해 주식수익률을 자산성장률에 대해 Fama-MacBeth 회귀분석한 결과 자산성장률의 회귀계수 평균이 음(-)의 값을 보이고 통계적으로 유의미하다는 결론을 낼 수 있었다. 따라서 국내 유가증권 시장에도 자산성장효과가 존재함을 확인 할 수 있었다.