강소기업을 위한 히든챔피언 선정 효과에 관한 연구

Abstract

본 논문에서는 2010년부터 2014년까지 기관별로 선정한 히든챔피언 선정기업을 대상으로, 단기 경영성과 및 선정일의 주식시장 반응뿐만 아니라 선정기업의 장기 경영성과 및 장기보유수익률에 대하여 분석하여, 히든챔피언 제도의 단기적 및 장기적 지원효과를 분석하였다. 분석결과를 살펴보면, 첫째, 성향점수매칭방법론을 이용하여 히든챔피언 선정기업과 대조기업군을 매치한 후 이중차분법(difference-in-differences) 방식으로 비교분석한 결과, 히든챔피언 선정 이후 선정기업의 장․단기경영성과가 대조기업군보다 유의하게 좋다는 결과는 발견되지 않았다. 한편 선정 전후 3년간의 경영성과를 비교분석한 결과, 선정 이후 경영성과가 오히려 유의하게 악화되는 모습을 보였다. 둘째,사건연구 방법을 이용하여 히든챔피언 선정 공시에 대한 시장 반응을 분석한 결과, 선정일 당일과 익일에 유의한 양(+)의 초과수익률을 보였으나, 선정일 이후 10일까지의 누적초과수익률은 별다른 유의성이 없는 것으로 나타나 선정 효과가 지속적이지 않은 것으로 나타났다. 셋째, 히든챔피언 선정 이후 3개월, 6개월, 그리고 1년 동안의 장기보유수익률을 살펴본 결과, 유의한 음(-)의 보유수익률을 보이는 것으로 나타난 반면, 선정 이전 1년 동안은 양(+)의 초과수익률을 보이는 것으로 나타났다. 한편 선정기업의 특성별로 그룹을 구분하여 선정 이후 장기보유수익률을 각각 분석한 결과, 기업의 특성별로 장기 성과의 차이가 존재하는 것을 확인할 수 있었다. 동 결과는 향후 히든챔피언 기업에 대한 선정 뿐 아니라 사후관리 체계를 보완하고 모니터링을 한층 강화할 필요가 있음을 나타내는 것으로 해석된다. The purpose of the paper is to explore whether the selected hidden champion SMEs show better financial performance in their industries compared to the other SMEs selected by PSM method in the market. Their stock market responses are also analyzed by the traditional event study methodology. Empirical findings show that the financial performance of the hidden champion SMEs are not significantly different from those of the other selected SMEs in the short-term as well as in the long-term. Even though stock market responses to news of hidden champion SMEs turn out to be somewhat positive in the day of event, they do not persist and soon disappear. Also long-term responses to news of hidden champion SMEs do not seem to be positive whereas prior annual holding period returns of hidden champion SMEs are positive. The result indicates that there should be some remedies in post evaluation and monitoring of the hidden champion SMEs as well as in the selection process.