한국경제에서 Forward Guidance 정책효과 추정방안 모색

Abstract

본 연구는 forward guidance(FG) 정책의 효과를 한국경제를 대상으로 추정하는 방안을 모색해 보았다. FG 정책 효과는 기대 변수가 포함된 뉴케인지언 DSGE 모형을 활용하여 분석할 수 있다. 그러나 통상적 DSGE 모형에서는 모형 내 변수들이 FG 정책에 과도하게 반응하는 FG 퍼즐 현상이 발생한다. 본 연구는 FG 퍼즐 해소를 위한 여러 방법 가운데 비교적 용이하게 FG 퍼즐을 완화할 수 있는 방안을 BOKDPM에 적용하는 방안을 검토해 보았다. 분석결과 현재의 BOKDPM 모수 설정 하에서는 기대효과가 거의 나타나지 않음을 발견하였다. BOKDPM 모형으로 기대효과 측정이 가능하도록 하면서도 FG 퍼즐 현상은 최소화하기 위해서는 GDP 갭 결정식에서 금리 계수는 통상적 위험회피 계수를 중심으로, GDP 기대변수의 계수는 McKay, Nakamura, and Steinsson (2016)의 제안에 부합하여 설정되어 있는 현재 값을 중심으로 각각 사전 확률분포를 설정하여 베이지언 추정할 것을 제안한다. The purpose of this study is to find the way of evaluating the policy effect of forward guidance(FG) in the Korean economy. DSGE models seem to be appropriate for the FG policy evaluation as they include the expectation variables. However, the problem is that the FG puzzle appears in the conventional DSGE models. The FG puzzle means the excessive response of endogenous variables to the FG policy. Therefore, we investigate the possibility of using the forecast model of the Bank of Korea, BOKDPM, to evaluate the FG policy effect without the puzzle by applying the suggestion of McKay, Nakamura, and Steinsson (MNS, 2016) to the model. Contrary to our expectation, however, the FG policy effect barely appears rather than excessively in the BOKDPM. The probable reason is that the mean of the prior distributions for the parameters of GDP gap equation are set with too small values to obtain the forecast stability. For the expectation effect of FG to be reasonably estimated in the BOKDPM, we suggest the model to be estimated with Bayesian method using the prior distribution of interest rate coefficient where the mean is set at the conventional risk aversion coefficient and that of GDP expectation where the mean is set at around the current value so that the equation is similar to the MNS(2016) s discounted IS curve.