국내 주식시장의 잔여 모멘텀 전략과 모멘텀의 기간구조에 따른 성과분석

Abstract

본 연구에서는 1991년 1월부터 2015년 12월 동안의 국내 주식시장의 월간 주식 수익률과 주가 데이터를 바탕으로 잔여 모멘텀과 모멘텀의 기간구조에 대한 연구를 진행하였다. 기존의 총 수익률을 사용하는 모멘텀 전략은 수익률과 위험 측면에서 많은 한계를 나타내고 있다. 특히 국내 주식시장의 경우 수익률과 위험 측면뿐만이 아니라 모멘텀 현상의 존재 여부 자체에 대한 논쟁이 있다. 본 연구에서는 국내 주식시장에서 총 수익률 대신에 Fama-French의 3요인 모형을 통해 산출된 잔여 주식 수익률을 기준으로 하는 잔여 모멘텀(residual momentum) 전략과 모멘텀의 기간구조를 변경한 중간기 모멘텀(intermediate horizon momentum) 전략을 통해 기존의 모멘텀 전략을 수익률과 위험 측면에서 개선시킬 수 있었고 모멘텀 현상의 존재를 확인할 수 있었다. 특히 두 전략을 조합했을 경우 기존의 모멘텀 전략은 물론 각각의 전략을 독립적으로 실행했을 때보다 우월한 성과를 확인할 수 있었다.