기업수명주기에 따른 비기대 이익의차별적 시장반응

Abstract

연구는 2002년부터 2011년까지 금융업을 제외한 12월 결산 유가증권 상장기업을 대상으로 기업수명주기별로 비 기대이익에 대한 시장반응을 분석하였다. 선행연구에서와 같이 기업수명주기를 성장기, 성숙기, 쇠퇴기의 3단계 로 구분한 후 각 단계별로 비기대이익에 대한 시장반응을 분석하였다. 성장기 표본 수는 874개, 성숙기는 755개, 쇠퇴기는 723개, 전체 표본수는 2352개를 수집하였다. 연구결과, 첫째, 성장기 기업의 이익반응계수가 성숙기 기업의 이익반응계수 보다 더 클 것이라는 가설 1을 지지 하였다. 이는 자본시장에서 성장기의 이익을 성숙기의 이익보다 더 높은 평가를 하고 있으며 시장에서 각 각의 단 계에 대해서 서로 다르게 평가하는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 쇠퇴기의 이익반응계수가 성숙기의 이익반응계 수보다 더 작을 것이라는 가설 2를 분석한 결과 통계적으로 유의하지는 않았으나 회귀계수의 방향은 음(-)으로 기 대와 일치하였다. 이러한 결과는 성숙기와 쇠퇴기 단계에 있는 기업이 동일한 비기대이익을 보일 때, 시장참여자 들은 쇠퇴기 기업의 비기대이익을 더 부정적으로 인식하고 있다고 해석할 수 있다. This study examines the market response to unexpected earnings of the corporate life cycle. According to prior research, we divide the corporate life cycle into three stages (the growing stage, the mature stage and the degenerating stage) and analyze the market response to unexpected earnings at each stage of corporate life cycle. Our sample includes the firms listed on the Korean stock market from 2002 to 2011. Financial firms and non-December year-end firms are excluded. The results are as follows: First, the earnings response coefficient (ERC) of firms at the growing stage is greater than the one at mature stage. The result implies that the market evaluates earnings at the growing stage more positively than the one at mature stage. Second, the ERC of firms at degenerating stage is smaller than the one at the mature stage. The coefficient is negative, but not statistically significant. We interpret that when there are same earnings at the mature stage and the degenerating stage, participants in the market evaluate earnings of firms at degenerating stage more negatively.