우리나라 국채수익률 기간구조의 구조변화 시점추정과 원인분석

Abstract

본 연구에서는 우리나라 국채 수익률곡선의 동태성의 구조변화 여부를 분석하고 그 원인을 살펴보고자 한다. 이를 위해 미래 구조변화 가능성을 반영한 선형(Affine) 기간구조모형 하에서 채권가격을 도출한다. 이론적인 채권가격 결정식을 베이지안 추정방법을 통해 추정하고 추정 결과를 바탕으로 구조변화의 존재 여부, 구조변화의 횟수 및 시점, 구조변화의 발생원인 등을 분석한다. 추정 결과, 2001년 이후 2008년 말 한 번의 구조변화가 있었던 것으로 나타났다. 이는 2007년 미국발 금융위기의 심화와 이로 인한 대내외 불확실성 증가로 야기된 단기이자율의 하락과 더불어 리스크 프리미엄의 상승을 반영한 금리 스프레드의 증가로부터 비롯된 것으로 판단된다.This paper studies the timing of structural break in the term structure dynamics of the Korean bond yields and investigates the nature of the break. To do this, we construct an arbitrage-free affine term structure model reflecting the possibilities of regime changes. Next, we fit the theoretical yield curve dynamics using a tuned Bayesian MCMC method. Based on the estimation results, we examine the number, timing and the driving forces of the breaks. Since 2001, it appears that the Korean yield curve underwent one-time break in late 2008. It seems to be attributed to the global financial crisis and the response of the bank of Korea. In particular, the term spread increased dramatically right after the break and it was mostly explained by the rise in the term premium rather than by the expectation hypothesis.