Cryptoasset Returns: Statistical Properties and Implications for Asset Allocations

Abstract

본 연구에서는 2019년 1월 2일부터 2022년 6월 3일까지의 기간을 대상으로 가상자산인 비트코인의 수익률이 보이는 통계적 특성에 대한 실증분석을 수행하고, 이러한 특성이 기존에 알려진 자산 수익률의 정형화된 특성(stylized facts)에 얼마나 부합하는가를 검증하였다. 실증분석 결과, 비트코인의 가격 움직임은 분석대상이 된 자산 수익률의 정형화된 특성 모두와 잘 부합하는 것으로 나타났다. 같은 기간 동안 기존의 투자자산 범주에 속하는 테슬라 주식, NASDAQ 지수, 그리고 S&P500 지수는 전반적으로 자산 수익률의 정형화된 특성을 따르고 있었으나, 테슬라 주식 수익률의 변동성이 비대칭적이지 않은 것으로 나타났으며 NASDAQ 및 S&P500 지수의 수익률은 낮은 시차에서 통계적으로 유의한 자기상관을 보였다. 이와 같은 통계적 특성을 바탕으로 자산배분 과정과 관련하여 가상자산이 가지는 시사점을 검토한 결과, 가상자산은 자산배분 과정에서 유용하게 사용될 수 있는 가능성을 내포하고 있으나 동시에 아직은 명확한 한계점을 가지고 있는 것으로 나타났다.

We examine Bitcoin returns’ statistical properties and check whether these properties are consistent with the well-known stylized facts of asset returns for the period from January 2019 to May 2022. We find that Bitcoin exhibits price behaviors that correspond well to all the stylized facts of asset returns examined in the analyses. We also examine the returns of Tesla stock, NASDAQ index, and S&P500 index for comparison and find that they generally conform to the stylized facts examined. However, Tesla stock does not exhibit an asymmetric volatility feature, and the two indices show significant autocorrelations in low order time lags, which are inconsistent with the well-known stylized facts of asset returns. Based on these findings, we discuss the possible implications of cryptoassets for asset allocation processes. Cryptoassets provide some potential utilities for asset allocations, but only with several simultaneous limitations.