한국 지주회사 디스카운트와 ESG와의 상관성 분석

Abstract

1999년 공정거래법 개정 이후로, 기업의 순환출자 제도에 대한 문제 개선에 대 한 필요성이 제기되면서 1999년 공정거래법 개정으로 지주회사 제도를 도입하게 되 었다. 해당 제도를 통해 순환출자 제도의 문제점으로 보았던 기업지배구조투명성과 경영 효율성을 보완을 중점으로 두었다. 2000년부터 LG를 필두로 기업들이 해당 제 도를 도입하기 시작했으며, 2023년 현재까지도 지주회사들의 수가 늘어나고 있다. 하 지만 1999년, 2004년, 2007년 4,7월 공정거래법개정 과세 특례 제공과 같은 규제가 완화됨에 따라 지주회사 제도에 문제점이 불거지기 시작했다. 기업의 물적분할 사례 로 인해 지주사 디스카운트 현상이 발생하고 있다. 지주사 디스카운트는 한국 주식시 장에서 발생하는 특유의 현상으로, 투자자들이 지주회사를 사업회사보다 저평가하는 현상을 뜻한다. 지주회사 디스카운트 현상으로 인해 소액주주들은 주가 하락이라는 막대한 피해를 입게 되면서 지주회사 기업가치에 대해 저평가로 이어지는 악순환이 일어나고 있다. 이러한 지주회사 디스카운트 현상이 만연하고 있는 가운데, ESG가 최 근에 큰 화두로 떠오르고 있다. ESG는 기업의 비재무적 요소들을 통해 지배구조 효용 성 및 기업가치와 지속성에 긍정적인 영향을 주는 요인으로 인식되고 있다. 이처럼 기업가치를 증진할 것으로 예측되는 기업의 ESG활동과 지주회사 저평가 현상이 발생 하고 있는 가운데, 앞선 주제들의 상관성을 진행한 연구가 따로 확인되지 않았다. 이 에 본 연구는 ESG활동에 대한 지표인 ESG등급과 한국 지주회사 디스카운트와의 상 관성을 분석하고자 한다. 다음으로 ESG 각 요소별로 오름차순으로 4개의 집단을 나 눠서 등급별 집단에 따라 지주회사 저평가 현상과 어떤 상관성이 있는지 확인해보고 자 한다. 이후에는 연도고정효과 및 산업고정효과를 추가하여 세부적인 결과를 확인 하고자 한다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. (1) 선행연구와 마찬가지로 지주회사가 저평가 받 고 있는 현상은 존재하고 있다는 걸 확인했다. (2)지주회사가 저평가 받고 있는 현상 은 존재하고 있지만, 기업의 ESG활동에 대한 지표인 ESG등급과의 상관성을 파악할 수 없다. (3)ESG 요소들 중에서 가장 상관성이 높을 것이라고 예상된 지배구조(G)가 지주회사 디스카운트 현상과 관계가 유의하지 않았다. (4)환경(E)등급이 낮은 집단일 수록 해당 계수가 유의한 양의 값을 형성한다. (5)본 논문에서 연도 및 산업고정효과 를 반영해도 ESG와 지주회사 저평가 현상과의 상관성을 파악할 수 없었으며, 추후 연구에는 관련 고정효과 및 변수들을 찾아서 세부적인 분석을 진행하고자 한다. (6)ESG등급의 각 요소들과 지주회사 변수의 교차항에서도 통계적 유의성을 확인할 수 없으며, 이에 대한 추가적인 분석 및 연구가 필요한 것으로 보인다.