부도확률모형을 이용한 부동산 관련 기업의 상장폐지분석

Abstract

본 연구는 2006년부터 2020년까지의 코스피, 코스닥 시장에 상장된 2,855개의 기업을 대상으로 부도확률모형을 분석하였다. 이때, 건설업, 금융 및 보험업을 중심으로 기업을 분류하여 산업 간 차이를 구분하고자 하였고, KMV-Merton 모형을 기반으로 한 부도거리(Distance to Default)를 설명변수로 활용하였다. 그리고 Bai-Perron 구조변화 검정을 활용하여 2014년 10월과 2020년 11월에 부동산 경기의 구조적 변화가 발생한 것을 확인하였고, 2006-2013, 2014-2020 기간으로 나누어 부도확률모형을 분석하였다. 분석 결과, 2006-2013 기간에는 ROA, 부채비율, 유동비율, 유동자산 비율, 영업이익증가율, 부도거리, 총자산, 부동산 보유 비율이 기업 부도에 영향을 주었으며, 산업에 의한 차이는 드러나지 않았다. 이와 달리, 2014-2020 기간에는 ROA, 유동자산 비율, 총자산 증가율, 부도거리, 총자산이 기업 부도에 영향을 주었으며, 건설업의 경우, 타 산업에 비해 부도확률이 높은 결과를 보였다. 본 연구는 부동산 경기에 따른 부동산 관련 기업의 행동에 대한 지침을 제공할 수 있으며, 금융 및 보험업을 포함하여 기업 부도확률모형 분석을 했다는 것에 의의가 있다.|We examine default probability model on 2,855 companies listed at KOSPI and KOSDAQ markets from 2006 to 2020. Especially we classified the company into three industrial standard classifications construction finance & insurance and others including manufacturing industry. We utilize the default model to measure the relative default to distance based on KMV-Merton model. We distinguish the possibility of default for each company according to different phase of real estate business cycles identified by Bai-Perron structural break points method. We find two structure break point identified at Oct. 2014 and Nov. 2020. The model representing each period shows a different magnitude of default factors. We contribute to include a comprehensive analysis of default risk on finance & insurance. We find that the ROA, Current Ratio, Current Asset(CA) ratio, Debt Ratio, Operating Income Growth, Distance to Default, Equity Growth, and Ratio of Real Estate Related Asset affects significantly on company’s default but we could find no industry specific default risk from 2006 to 2013. However, the period from 2014 to 2020, we find ROA, CA ratio, Total Asset Growth, Distance to Default, Total Asset affect positively on company’s default risk and it is worthy to note that the construction industry show relative high default risk compared to other industry. We expect to provide a groundwork for relative policy guideline for real estate related company according to real estate business cycles.