투자자 심리지수와 중국 주식시장 이상현상

Abstract

본 연구는 중국 상하이 및 선전 증권거래소에 상장된 개별 기업을 대상으로 20010년 1월부터 2019년 12월까지 시장 이상 현상으로 발생하는 초과수 익률과 Baker and Wurgler(2006)에 의해 구성된 중국 투자심리지수 간의 관련 성을 검증한다. 투자심리지수는 설명력이 높은 공통요인을 추출해 새로운 변 수를 구성하는 주성분분석을 통해 회귀 모형을 만들었으며, 시장 이상현상은 모든 이상현상에 대해 내림차순으로 정렬하여 10분위로 나누고, 이상현상의 선행연구에 따라 High performance는 매수(Long), Low performance는 매도 (Short)하여 포트폴리오를 구성하고 동일 가중으로 월평균 수익률을 추출하여 매수-매도 전략을 통해 초과수익률을 도출하였다. 본 논문의 이론기초는 시장 범위 내의 심리 존재(market-wide sentiment) 와 공매도 제약으로 인한 잘못된 가격 결정의 주요 형식은 과대평가이다. 실 증분석 중, 이상현상의 매수-매도 전략 초과수익률은 우리가 두 가지 이론에 기초하여 제시한 세 가지 가설을 검증하였다. 가설 1: 각 이상현상들은 낙관 적인 투자심리 이후 더 강하다. 가설 2: 각 이상현상의 매도 포트폴리오 수익 률은 비관적일 때 보다 낙관적인 투자심리 이후 더 낮다. 가설 3: 투자심리가 각매수포트폴리오수익에큰영향을미치지않아야한다. 본 연구 결과는 첫째, 개별 투자자에게 투자 심리 대용치를 이용해 개별 기업의 주가를 예측하는데 유용한 정보를 제공할 수 있다. 둘째, 중국 주식 시장에서 투자자의 심리로 인한 이상현상을 확인하고 낙관적일 때, 비관적 일 때 발생하는 초과수익률로 미래에 발생할 수익률을 예측할 수 있는 근거 를 제공할 수 있다는 공헌 점이 있다. 또한 중국 주식시장이 합리적이고 이 성적인 자본시장 메커니즘을 갖출 수 있도록 지도적 의의를 제공할 수 있 다. |This study verifies the relevance of individual companies listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchanges between January 2010 and December 2019 to the excess returns arising from market anomali es and the Chinese investment sentiment formed by Baker and Wurgler (2006). The investor sentiment index extracted high-explanatory common factors to create a regression model through principal component analysis that constructs new variables, sorted market anomalies in descending order for all anomalies into deciles, followed by a prior study of anomalies, High performance shorted, and oversold returns. The theoretical basis of this paper is that the main form of mispr icing due to market-wide sentiment and short selling constraintsis overestimation. During empirical analysis, the buy-sell strategy overreturn of anomalies is validated by three hypotheses we havepres ented based on two theories. Hypothesis 1: Each anomaly is stronger after optimistic investor sentiment. Hypothesis 2: The return on each anomaly's selling portfolio is lower after optimistic investor sentiment than when pessimistic. Hypothesis 3: Investment sentiment should not have a significant impact on the return on each purchase portfolio. The results of this study can first provide individual investors with useful information in predicting the stock price of individual entities using investment psychological proxies. Second, it has contributions in the Chinese stock market that confirm abnormalities caused by investor sentiment and that when optimistic, the excess returns that arise when pessimistic can provide a basis for predicti ng future returns. It can also provide leadership significance to ensure that the Chinese stock market has a reasonable and rational capital market mechanism.