유형자산 재평가모형이 자본투자에 미치는 영향

Abstract

[연구목적] 본 연구는 2011년 K-IFRS 채택으로 재평가모형을 선택한 기업의 자본투자가 원가모형을 선택한 기업의 자본투자와 차이가 있는지 분석하는데 그 목적이 있다. [연구방법] 자산재평가가 자본투자에 미치는 영향은 2개의 통로가 있는데 하나는 재평가로 재무구조가 개선되어 자본투자가 증가할 것이라는 예상이며 다른 하나는 재평가를 실시하면 유형자산의 장부가액이 높아지므로 교체 시 손실회피 등의 이유로 경영자가 자본투자를 자제할 것이라는 논리로 재평가가 자본투자를 감소시킬 것이라는 것이다. 본 연구에서는 자본투자에 미치는 2 가지 효과를 분리하여 분석하였다. 회계선택의 내생적 성격을 완화시키기 위해 2단계 치료효과 모형을 분석에 적용하였다. 표본은 거래소에 상장되어 있는 2011년부터 2018년까지 재평가 모형을 선택한 454 기업/연도를 포함하여 총 5,093 기업/연도로 구성되어 있다. [연구결과] 분석결과 분석결과는 재평가모형을 선택한 기업이 자산재평가 재무구조개선 효과만큼의 자본투자가 증가한 반면 재무구조개선 효과를 통제한 후 재평가모형을 선택한 기업의 자본투자는 원가모형을 선택한 기업에 비해 낮은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 재평가의 재무구조개선으로 인한 자본투자 증가 효과와 자산재평가로 인한 손실회피 등의 자본투자 감소효과가 각각 존재하는 것으로 해석하고 있다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 Jackson et al.(2009)의 감가상각방법의 선택이 자본투자에 영향을 줄 수 있다는 분석에 이어 유형자산의 재평가 여부가 자본투자의 크기에 영향을 미친다는 것으로 회계선택의 경제적 파급효과의 또 하나의 예로써 회계학연구에 의미가 있을 것으로 생각된다. [Purpose] This study examines whether asset revaluation affects firms’ capital investments. In 2011, K-IFRS allows to choose either cost method or revaluation method for PPE accounting. [Methodology] Asset revaluation may affect firms’ capital investments through two channels. One is that improved capital structures by asset revaluation can increase capital investments through borrowing. The other is that firms with asset revaluation method are likely to be associated with lower levels of capital investments than firms with cost method because assets under revaluation method are more likely to result in financial statement losses on replacement than assets under cost method. We analyzes these two effects on capital investments separately. To control the endogenous nature of accounting choice, we estimate a two-stage treatment effects model. The sample consists of 5,093 Korea listed firm/years including 454 firm/years with asset revaluation method, which are listed on the KOSPI market from 2011 to 2018. [Findings] The empirical results show that the improved debt ratio by asset revaluation increases borrowing power and asset revaluation affects positively capital investments. The results also show that after controlling for the improved capital structures on capital investments, asset revaluation affects negatively capital investments. We interpret these results as two effects mentioned above associated with asset revaluation. [Implications] The results of this paper find another example for economic consequences of firms’ accounting choices and are meaningful for accounting research.