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The Impact of Political Connection on IPO Activity in Vietnam

Title
The Impact of Political Connection on IPO Activity in Vietnam; National Governance, Ownership Structure and Stock Price Informativeness: Evidence from Vietnam

Title
National Governance, Ownership Structure and Stock Price Informativeness: Evidence from Vietnam; Asset Pricing Models: Further Evidence in the Vietnamese Stock Market

Title
Asset Pricing Models: Further Evidence in the Vietnamese Stock Market
Author
티킴둥
Alternative Author(s)
티킴둥
Advisor(s)
Hyoung-goo Kang
Issue Date
2021. 2
Publisher
한양대학교
Degree
Doctor
Abstract
국문요지 본 연구는 베트남 주식 시장과 관련되어 다음과 같은 세 가지 에세이로 구성된다. (i) 베트남의 IPO 활동에 대한 정치적 연결의 영향, (ii) 베트남 자료를 활용한 국가의 지배구조 및 지분 구조 와 주식 가격 정보성 (iii) 베트남 주식 시장에서의 자산가격모형 검증이다. 첫 번째 에세이는 베트남 공산당 중앙위원회의 제 9 차부터 제 12 차까지의 전국 대회자료를 활용하여 정치적 연결고리가 IPO (Initial Public Offering) 활동에 미치는 영향을 조사한다. 2006 년부터 2018 년까지 베트남시장 내 600 개 기업 표본을 사용하여 베트남 중앙위원회와 기업의 정치적 연관성과 해당 기업의 IPO 후 성과를 저가책정, 회계적 성과 그리고 레버리지에 대해 세 가지 측면에서 조사한다. 본 연구에서는 중앙위원회의 정치적 연결이 국영기업의 IPO저가책정에 상대적으로 더 큰 영향을 미친다는 것을 발견했다. 또한, 정치적 연결이 국영기업의 회계성과에는 부정적인 영향을 주고 레버리지에 있어서는 긍정적인 영향을 주는 것으로 확인되었다. 이러한 연구 결과는 베트남과 같은 공산 정권 국가에서 정치적 연결이 기업의 IPO 후 성과에 중요한 역할을 한다는 것을 시사하고 있다 두 번째 에세이는 국가의 지배구조 체계가 완전히 발달되지 않은 과도기에 국가의 소유권과 주식 가격 정보성 간의 관계를 분석했다. 2009년부터 2018년까지 10 년 동안 베트남 주식 시장의 자료를 바탕으로 국가 지배구조체계에 따라 기업에 대한 국가의 소유구조가 주가 정보성에 어떠한 영향을 미치는지 분석했다. 본 연구결과는 정부가 소유한 기업들의 경우 주가가 같은 방향으로 함께 움직이는 동시성의 경향이 있음을 시사한다. 나아가 더 나은 국가 지배구조 체계는 각 기업 정보가 주가에 반영되는 것을 향상시킬 수 있음을 보여준다. 또한 본 연구에서는 반부패 성향이 국영 기업과 민간 기업의 주가에 정보를 반영하는데 미치는 영향을 조사했다. 부패가 통제되면 민간 기업이 더 많은 혜택을 받는 것으로 보인다. 이러한 결과는 개발도상국에서 기관 채널이 민간 기업의 주가 정보를 조정하는데 있어 중요한 역할을 하는 것을 시사한다. 본 연구의 세 번째 에세이는 2010-2019 년 베트남 주식 시장의 평균 수익률을 설명할 수 있는 요인을 조사한다. 우리는 Fama-French 5 factor 모델을 사용하여 베트남 시장의 평균수익률을 분석했다. Fama-French 5 factor 모델은 기존의 다른 factor 모델보다 더 많은 주가의 변동을 설명할 수 있다. 포트폴리오들의 수익률을 설명하는데 있어, 투자요인과 수익요인 그리고 모멘텀 요인은 중요한 것으로 판단된다. 이러한 결과들을 통해 본 연구에서는 시장 프리미엄과 규모 프리미엄 그리고 가치 프리미엄이 베트남 주식 시장의 횡단면 평균 수익률을 설명하는 데 중요하다는 것을 나타낸다. 키워드 : 베트남 주식 시장, IPO, 정치적 연계, 주가 정보성, 자산 가격 모델.
This study is composed of three essays related to Vietnamese stock markets with the following titles: (i) The impact of political connection on IPO activity in Vietnam, (ii) National governance, ownership structure, and stock price informativeness: Evidence from Vietnam, (iii) Asset pricing models: further evidence in the Vietnamese stock market. This first essay investigates how the Vietnamese Communist Party’s Central Committee’s political connection impacts IPO (Initial Public Offering) activity by using data from 9th to 12th National Congress. Using a sample of 600 enterprises in Vietnam between 2006 and 2018, we examine the Central Committee's political connection and the post-IPO performance in three aspects: the underpricing, accounting performance, and leverage. The finding shows that the Central Committee’s political connection has a significant impact on the IPO underpricing of state-owned enterprises. In addition, this kind of political connection reveals a negative effect on accounting performance and a positive impact on the leverage of state firms. This finding suggests that political connection plays an important role in firm’s post-IPO performance, especially in Communist regimes countries like Vietnam. The second essay explores the relationship between state ownership and stock price informativeness in the context of a transitional economy where the national governance system has not yet fully developed. Drawing on the sample of the Vietnamese stock market over a 10-year period from 2009 to 2018, we explore how national governance quality determines the impact of ownership structure on stock price informativeness. Our findings suggest that government-owned firms tend to have higher synchronous (lower informative) stock prices. Furthermore, better national governance quality could enhance the incorporation of firm-specific information into the stock price. We also explore the impact of anti-corruption on stock price informativeness of state-controlled firms and private firms. We find that private firms seem to have more benefits once corruption is controlled. These findings suggest that in emerging economies, institutional channels perform an influential role in mediating the informativeness of private firms' stock prices. The third essay examines the factors explaining average returns in the Vietnam stock markets for the 2010-2019 period. We use the Fama-French five-factor model with a proposed additional factor - momentum - to jointly test the performance of different models. We find that the Fama French five-factor model can explain more asset pricing anomalies than the other models. Investment, profitability, and momentum seem to significantly contribute to the explanation of average portfolio returns. The result reveals that market, size, and value factors are the most important factors in explaining the cross-section of average returns in the Vietnamese stock market. Keywords: Vietnamese stock market, IPO, political connection, stock price informativeness, asset pricing model.
URI
https://repository.hanyang.ac.kr/handle/20.500.11754/159893http://hanyang.dcollection.net/common/orgView/200000485768
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