CEO보상과 기업 성과에 관한 연구: 중국 상장 기업을 중심으로

Abstract

CEO는 기업의 최고경영자로서 기업의 성장과 발전에 가장 중요한 역할을 한다. 훌륭한 CEO는 기업 발전의 기회를 꽉 잡고 자신의 재능을 충분히 활용하여 기업에 더 많은 수익을 창출한다. 반면에 무능한 CEO는 기업의 발목을 잡고 파산 지경으로 몰고 간다. 대리인이론에 의하면 CEO와 주주 사이에 이익충돌이 존재한다. 충돌을 줄이기 위해서 CEO 보상을 기업 성과와 연계하여 CEO가 주주의 이익에 부합하는 의사결정을 내리고 전력을 다해 기업의 높은 수익을 창출할 수 있도록 한다. 40여 년의 개혁과 발전을 거쳐 세계 시장에서 중국의 경제적 영향력은 크게 높아졌다. 특히 2008년 후에 중국은 세계 2위의 경제 대국으로 부상하여 세계 경제에 큰 역할을 하고 있다. 중국의 시장 개혁이 본격화되면서 중국 경제의 시장화 정도가 높아졌지만 그럼에도 지금까지 중국 시장에서 국영기업들은 여전히 경제에 중요한 영향을 미치고 있다. 자본주의 자유시장 환경에서의 CEO 보상과 기업 성과 간의 관계가 독특한 중국 시장에서 어떻게 적용되는지가 연구자들의 관심사로 떠오르고 있다. 본 연구에서는 2008년부터 2018년까지를 샘플 기간으로 정하고 최신 데이터를 수집하여 사용하며 실증적 증거를 제공했다. 연구에서는 중국 A주식 시장 상장 기업을 연구 대상으로 정하고 CEO 보상과 기업 성과 간의 관계를 명확히 파악하기 위하여 CEO 보상, 기업 성과, 기업 지배구조 등 관련 데이터를 이용하여 자세히 분석했다. 그리고 본 연구에서는 CEO 지분가치와 기업성과의 관계, CEO보상과 기업성과 사이의 민감도, CEO 교체와 기업성과의 관계 등에 대해서도 분석을 하였다. 본 연구에서는 실증 연구를 통하여 다음과 같은 결론을 도출하였다. 첫째, CEO 화폐적 보상과 기업 성과 사이에 긍정적인 관계가 존재한다. CEO 보상은 기업의 실적 향상에 따라 높아진다. 둘째, 기업 성과는 CEO 지분가치에도 긍정적인 영향을 미친다. 또한 뛰어난 기업 성과는 CEO 지분 가치의 성장을 가져올 것이다. 셋째, 국영기업과 민영기업은 CEO 보상과 기업 시장 성과 사이의 민감도에서 차이가 있다. 넷째, 중국 상장 기업 CEO는 나쁜 기업 시장 성과 때문에 교체될 가능성이 높다. 다섯째, 중국 상장 기업들의 지배구조는 나아지고 있지만 사외이사들이 제 역할을 못하는 미흡한 점이 여전히 존재한다.