일본 태양광 사업 투자 전략 고찰 및 한국에의 함의

Abstract

일본에서는 지금까지 재생에너지 보급을 확대하기 위해 다양한 노력이 진행되어 왔다. 2002년부터 전력회사에 대해 일정 비율로 재생에너지의 도입을 의무화하는 RPS제도(Renewable Portfolio Standard, 신재생에너지공급 의무화 제도)를 실시했다. 또한 2009년부터 2012년까지 잉여전력매입제도를 시행하여 태양광발전으로 생산된 전기를 전력회사가 일정한 가격으로 매입하도록 의무화했다. 이러한 정책 추진 외에도 재생에너지 도입 확산의 기폭제가 된 것은 2012년 시행된 재생에너지 특별조치법에서 정한 고정가격매입제도(Feed-In Tariff, FIT)이다. 이 제도가 등장한 배경에는 2011년 동일본 대지진 사태로 인하여 재생에너지에 관한 관심과 기대가 높아지던 시기였던 점이 작용했다. FIT 제도가 도입되기 이전 일본의 태양광발전 설치용량은 6.6GW 수준이었으나, FIT 제도 도입 이후 2019년 말까지 약 10배 가까이 증가한 61.8GW까지 성장하였다. 재생에너지 발전사업자는 FIT 제도하에서 전력회사에 20년의 기간 동안 고정가격으로 전기를 판매할 수 있는데, 이를 통해 안정적인 이윤을 추구할 수 있다. 이러한 장점으로 인하여 2012년 FIT 제도 도입 후 일본 태양광발전 프로젝트에 대한 투자는 급속도로 증가해 왔으며, 다수의 한국 재무적투자자 역시 투자를 실행하고 있다. 일본 태양광발전 프로젝트의 투자가 최근 몇 년간 괄목할만한 성장을 이룬 가장 큰 이유는 바로 FIT 제도의 장점에 있는데, 아무리 좋은 장점이 있더라도 투자에 수반되는 다양한 위험을 자세히 분석하여 위험을 회피/관리하지 못하면 종국적으로 투자 실패의 위험이 따를 것이다. 이러한 위험을 적절히 회피 및 관리하기 위해서는 인·허가, 일사량, 출력제한, 세금, 환율, 정부 정책 및 각종 규제 등에 대한 면밀한 분석이 필요할 것이다. 일본의 FIT 제도와 달리 국내는 RPS제도를 적용하고 있다. 현행 RPS제도 상 Renewable Energy Certificate(REC)의 초과공급 문제로 인하여 REC 가격이 지속해서 하락하는 추세를 보이고 있고, 이로 인하여 태양광 발전사업자의 수익성 악화, 신규 투자의 불확실성 등의 문제가 야기되고 있어 RPS제도에 대한 적절한 개선이 필요한 시점이다. 이에 대한 대안으로 RE100 이행을 통한 대안시장 도입, REC 초과공급의 주요 원인인 공급의무발전사의 바이오 혼소(예: 석탄 + 우드팰릿) 설비에 대한 REC 일몰제 도입 등을 고려해 볼 수 있다. 일본 태양광 투자시장은 국내 투자시장 달리 상장 인프라펀드 제도를 통해 기관투자자 대비 낮은 요구수익률을 추구하는 개인투자자가 태양광 투자시장에 활발히 참여하고 있다. 일본에는 총 7개의 상장인프라펀드가 존재하는데, 상업 생산이 개시된 태양광 운영자산에 주로 투자하고 있다. 이러한 상장 인프라펀드는 태양광발전 개발사 또는 개발단계에 투자하는 기관투자자에게 투자금회수 방안으로 매우 유효한데, 이를 통해 투자금 재활용(Capital Recycling)의 효율성을 높인다는 측면에서 태양광발전 사업 규모 확대에 도움이 된다. 아직 국내에는 태양광에 투자하는 상장 인프라펀드가 없는데, 이는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률상 만기가 없는 영속적으로 존재하는 펀드의 설립이 법률적/행정적으로 어렵기 때문이다. 향후 이러한 법률적/행정적 문제의 해결 및 RPS제도의 개선을 통해 태양광 투자의 안정성을 제고하여 국내에도 태양광 자산에 투자하는 상장 인프라펀드가 출시되기를 기대해 본다.; This study examines investment strategies for PV business in Japan and its implications to Korea. Various efforts have been underway in Japan so far to expand the supply of renewable energy. Since 2002, the government has implemented an RPS system that mandates utilities to introduce renewable energy at a certain rate. In addition, the surplus power purchase system was implemented from 2009 to 2012, making it mandatory for power companies to purchase electricity produced by solar power at a fixed price. In addition to these policy initiatives, what triggered the spread of the introduction of renewable energy is the Feed-In Tariff (FIT) set by the Special Measures for Renewable Energy Act, which took effect in 2012. The reason behind the emergence of the system was that interest and expectations for renewable energy were rising due to the 2011 Great East Japan Earthquake. Before the introduction of the FIT system, Japan had a solar power installation capacity of 6.6GW, but since the introduction of the FIT system, it has nearly increased by 10 times to 61.8GW by the end of 2019. Under the FIT system, renewable energy generation businesses can sell electricity to utilities at a fixed price for a period of 20 years, thereby pursuing stable profits. Due to these advantages, investment in solar power projects in Japan has increased rapidly since the introduction of the FIT system in 2012, and many Korean financial investors have also made investments. The biggest reason for the remarkable growth of investment in solar power projects in Japan in recent years is the advantages of the FIT system, which, however it may be, will ultimately be at risk of investment failure if the various risks involved in the investment are not analyzed/managed properly. Appropriate avoidance and management of these risks will require a close analysis of licensing, energy yield, curtailment, taxes, exchange rates, government policies and various regulations. Unlike Japan's FIT system, Korea has an RPS system. Under the current RPS system, REC prices continue to fall due to problems with over-supply of RECs, resulting in problems such as worsening profitability of photovoltaic operators and uncertainty in new investments, which is why it is necessary to improve the RPS system. As an alternative to this, the introduction of alternative markets through the implementation of RE100 and the introduction of REC sunset systems for bio-energy mixed (e.g. coal + wood pallet) facilities by supply-duty power generators, which are the main causes of REC over-supply, can be considered. Unlike the domestic investment market, individual investors are actively participating in the solar energy investment market, which seeks a lower required return than institutional investors through the listed infrastructure fund system. A total of seven listed infrastructure funds in Japan as of November 30, 2020 exists, mainly investing in solar operating assets where commercial production is initiated. These listed infrastructure funds are very valid for solar power developers or institutional investors investing in the development phase as an EXIT method, which helps expand the size of solar power projects in terms of increasing the efficiency of capital recycling. There are no listed infrastructure funds investing in solar energy in Korea yet, as it is legally/administratively difficult to establish a perpetually existing fund with no maturity under the law on the Capital Market and Financial Investment Services Provider Act. We hope that listed infrastructure funds will soon be introduced in Korea to invest in solar energy assets by solving these legal and administrative problems and improving the RPS system in the near future.