투자효율성이 수익비용대응에 미치는 영향

Abstract

본 연구에서는 투자효율성과 수익비용대응간의 관계를 검증하는 것을 목적으로 한다. 본 연구는 2001년부터 2010년까지의 기간 동안 상장기업 중 비금융업을 영위하는 12월 결산법인을 대상으로 분석하였다. 투자효율성의 측정치는 대표적인 모형에 해당되는 McNichols and Stubben(2008)의 모형에서 Tobin’Q의 측정 오차로 인한 문제점을 보완하기 위해 전기 성장성과 전기 투자수준을 추가하여 측정하였다. 수익비용대응은 Dichev and Tang(2008) 모형으로 당기 수익과 전기, 당기 및 차기 비용의 회귀에서 기간별 수익비용대응수준으로 측정하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 기업의 투자가 비효율적일수록 수익비용대응수준이 감소하였다. 즉, 투자의 비효율성과 수익비용대응수준은 음(-)의 관계를 나타내고 있다. 둘째, 기업의 투자가 비효율적일수록 미래시점의 수익비용대응수준도 감소하였다. 즉, 투자의 비효율성과 미래시점의 수익비용대응수준은 음(-)의 관계를 나타내고 있다. 따라서, 기업의 비효율적인 투자행태가 수익비용대응을 떨어뜨리는 부정적인 효과가 내재되어 있음을 확인하였다. 우리나라는 외환위기 이전과 이후의 투자행태는 매우 다르다. 외환위기 이전에는 과다한 부채차입으로 인한 과잉투자가 사회적 이슈로 문제가 되었다면 외환위기 이후에는 과소투자가 사회적 이슈로 문제가 되는 만큼 본 연구의 결과가 정책 실무자들로 하여금 비효율적 투자 문제를 해결할 실질적인 대책을 마련토록 하는 정책적인 시사점을 제공하고자 하였다. 하지만 본 연구에서 측정한 투자효율성의 측정은 이들의 방법에도 생략변수의 문제가 있을 수 있다.; This study examines the effect of investment efficiency on matching between revenue and expense. The sample consisted of firm-year which has December fiscal year-end and listed on the securities market over 2001-2010. The measurement of investment efficiency was measured by adding growth and investment levels of previous fiscal year to compensate for the problems caused by the measurement error of Tobin'Q in the McNichols and Stubben 2008), which are representative models. Following the research model of Dichev and Tang (2008), we measure the level of the revenue-expenses matching. The results of the empirical analysis are summarized as follows. First, the more inefficient investment, the lower the level of the revenue-expenses matching. In other words, the inefficiency of investment and the level of the revenue-expenses matching represent a negative relationship. Second, the more inefficient investment, the lower of the revenue-expenses matching at a future date. That is, the inefficiency of investment and the level of the revenue-expenses matching at future dates represent a negative (-) relationship. Therefore, it was confirmed that the inefficient investment behavior had an inherent negative effect on reducing the revenue-expenses matching. Korea has a very different investment behavior before and after the financial crisis. Prior to the financial crisis, excessive investment caused by excessive debt borrowing became a social issue. After the Asian financial crisis, underinvestment became a social issue. Therefore, the results of this study were intended to provide policy implications for policy practitioners to come up with practical measures to address inefficient investment issues. However, the measurement of investment efficiency measured in this study may also have problems with their methods, and there is a possibility that other factors not considered in this study model may have affected the results.