건설업의 사업다각화와 기업가치에 관한 연구

Abstract

기업의 사업다각화는 비용과 이익을 동시에 발생시키기 때문에, 기업가치를 증대시키기도 하고, 기업가치를 감소시키기도 한다. 즉, 기업의 위험을 분산시켜 기업가치 증가에 공헌하기도 하지만, 기업의 자원을 주력사업과 관련이 없는 곳에 비효율적으로 소모하도록 하여 기업의 경영효율성에 부정적인 영향을 줄 수도 있다. 이러한 논란에도 불구하고 기업들이 다각화를 추진하는 것은 불확실성이 심화된 산업환경 아래서 경영의 안정성을 도모하고 기업의 지속적인 성장을 위해서 일 것이다. 반면 무한경쟁시대에 너무 많은 사업 부문으로 다각화 하는 것은 어느 하나도 잘하는 것이 없도록 하는 무모한 일로 평가 받기도 한다. 따라서 기업의 다각화는 해당 산업의 처해진 환경에 따라 유연하게 접근해야 할 것이다. 특히 국내 건설업은 다른 산업에 비하여 정부의 정책, 국제정세, 거시경제변화 등 기업 외부변수에 민감하게 영향을 받기 때문에, 사업 다각화의 정도가 기업 경영에 미치는 영향이 다른 산업과는 다소 다른 양상을 보일 것이다. 본 연구는 국내 건설기업의 사업다각화 정도가 기업 경영의 효율성과 지속성장에 어떠한 영향을 미치는지 규명하고자 하였다. 이를 위하여, 경영의 효율성과 지속성장을 평가하는 척도로 주식시장에서 형성된 기업가치를 종속변수로 사용하고, 사업다각화 정도의 측정치를 독립변수로 하여 실증분석을 실시하였다. 2000년부터 2006년까지 연속 상장된 국내 건설기업을 대상으로 실증 분석한 결과, 국내 건설업에서의 사업다각화와 기업가치 간에는 통계적으로 의미 있는 상관관계를 보이지 않는 것으로 나타났다. 이는 국내 건설업의 경우, 건설업이 처한 시대 상황의 급속하고 빈번한 변화로 인하여 사업다각화가 일관성 있게 기업가치에 영향을 주지 못하고, 상황에 따라 변하였다고 볼 수 있다. 그러나, 통계적 유의수준을 다소 완화할 경우에는 연관성을 찾을수 있었는데, 전체 매출에서 10% 이상을 차지하는 사업부문수가 많은 기업일수록 기업가치가 높은 것으로 나타났다. 이는 국내 건설업의 기업환경이 타 산업에 비하여 불확실하여, 다양한 분야로 사업 포트폴리오를 구성하는 것이 기업의 지속성장을 위해 바람직하다고 여겨진 결과로 보인다. 상황이 이렇더라도 무분별한 사업다각화는 기업가치를 증대시키기 보다는 오히려 감소시킨 것으로 나타났다. 기업가치의 증감분과 사업다각화 정도의 증감 분간의 관계를 규명하기 위한 가설을 검증한 결과, 통계적 유의수준을 벗어났지만, 사업부문수의 증감분과 기업가치 증감분과는 부(-)의 상관관계가 나타났다. 기존에 영위하던 사업부문이 아닌 새로운 사업으로 다각화를 하거나 주력사업의 비중을 축소시키는 경우에는 기업가치가 하락하는 것으로 볼 수 있을 것이다. 결국, 건설업을 둘러싼 환경의 불확실성으로 인하여, 국내 건설기업이 안정적인 경영기반을 확보하고 지속적인 성장을 하기 위해서는 어느 정도의 적정한 사업다각화가 필요하지만, 비 주력 사업부문으로의 무분별한 사업확장은 경계해야 할 것으로 판단된다.; As the corporate diversification occur the costs and the benefits at the same time, it makes the corporate value possible to be increased or to be decreased. Whereas it makes the risk of business diversify and contributes the increasing of the corporate value, sometimes it can happen to making the corporate costs consume inefficiently on the business which has no connection with the specialized business and can give the negative affect to the management efficiency of the corporate. Despite of these various opinions, some corporate have concentrated on the business diversification, but other corporate have concentrated on a small number of business. According to the changes of the surrounding in corporate circumstances, it should be decided to keep going forward the diversification, or cease it. It means that there is no general rule on the corporate diversification. It should be driven up depending on the given circumstance of each corporate. Especially the domestic construction industry has been affected sensitively by the government policy such as the international situation, and macroeconomics, etc. It is perceived that the degree of the construction diversification can be ranged a little bit differently comparing to the other industries. This study verifies the correlation between the business diversification of the domestic constructions and the corporate value, and is also intended to evaluate the business diversification of the corporate management strategy for increasing of the management efficiency and the consistent growth. As a result of the empirical analysis of the domestic construction companies which have been listed continuously on the Korea Stock Exchange market from 2000 to 2006, it shows that there is no significant correlation with the significance level between the business diversification and the corporate value concerning the domestic constructions. This result shows that the corporate value is not affected by the business diversification consistently due to the frequent and fast changes of the surrounding circumstances of domestic construction industry. This study explains that the more business divisions which occupy more than 10% of total sales turnover the corporate shows higher corporate value the corporate has. It seems to be more desirable for the corporate to diversify the business portfolio in order to improve the corporate value. However it shows that the indiscreet business diversification makes the corporate value decrease rather than increasing it. The result of the hypothesis testing has examined that the correlation between the variation of the number of the corporate portfolios and the variation of the corporate value is negative even if the statistic level of significance has been a little mitigated. It has also examined that the correlation of the variation of Berry-Herfindahl index of the business centralization and the variation of the corporate value is positive. In a result, when the corporate enters into another new business model or reduces the specialized business, the corporate value is decreased. These overall findings suggest that it would be necessary for the domestic construction company to diversify the proper businesses portfolios in order to secure the foundation of the stable management and to improve the corporate value as the standard of the stable growth of the corporate, instead of having an only specialized industry. However it is necessary to alert the discreet enlargement of the business including the unspecialized business areas.