회계이익의 질이 자본비용에 미치는 영향

Abstract

오늘날 사회 전반에 걸쳐 정보이용자들의 투자의사 결정 또는 대출 등의 경제적 의사결정에 기업의 회계이익은 핵심적 성과지표로서 사용되어지고 있다. 기업들이 보고하는 회계이익은 일정한 가정과 규칙에 따라 작성되어 추정이 포함되고 경영자의 재량권 행사에 따라 변화될 수 있는 금액이므로 동일한 이익을 보고한 기업이라도 이익의 질(Earnings Quality)이 다를 수 있다. 투자결정을 할 때 보고되는 회계이익 지표만으로는 한계점이 있어 현금전환가능성과 이익의 지속성 등을 살펴서 기업의 실질적인 가치를 반영할 수 있는 이익의 질을 평가하여야 한다. 실제로 많은 재무분석가 등의 회계정보 이용자들은 회계정보를 이용하면서 이익의 질에 관해 차이를 두고, 투자대상 기업을 선택할 때 회계이익의 질적 분석을 통해 질적으로 우수한 회계이익을 공시하는 기업에 투자하는 것으로 나타났다. 본 연구에서는 회계이익의 질에 영향을 미치는 것으로 알려진 요인 중에 가장 영향력 있다고 여겨지는 이익의 지속성과 현금전환가능성을 이용하여, 회계이익의 질이 자본비용에 어떠한 영향을 미치는지 연구하였다. 이익의 지속성과 현금전환 가능성이 높을수록 그리고 재량적 발생액이 낮을수록 보고된 이익의 질은 높다. 보고된 회계이익의 질이 낮아지면 정보위험(Information Risk)이 커져서 투자자들은 위험에 대한 보상을 요구하므로 기업의 자본비용(Cost of Capital)은 커지게 된다. 따라서 보고된 회계이익의 질과 자본비용은 음의 상관관계가 나타날 것으로 기대된다. 본 연구에서 실증적 분석을 위해 자본비용을 종속변수 회계이익의 질 측정변수인 이익 지속성, 현금전환가능성, 재량적 발생액을 독립변수로 하여 회계이익의 질과 자본비용의 관계를 우리나라의 회계자료를 이용하여 검증하였다. 기업의 가치측정에 중요한 요소인 자본비용을 측정하고 회계이익의 질과 연결하여 연구함으로서 다른 회계이익의 정보효과에 관한 많은 연구들과 차별성을 가진다고 하겠다. 2000년에서 2005년까지 6년 동안 금융업을 제외한 상장기업(2094기업-년)을 대상으로 실증분석을 하였다. 연구결과 회계이익의 질 변수인 이익의 지속성과 현금전환성은 자기자본비용과 유의한 음의 상관관계를 나타났고, 재량적 발생액은 자기자본 비용과 유의한 양의 상관관계가 나타났다. 이는 이익의 지속성과 현금전환 가능성이 높을수록 자기자본비용이 감소되고 재량적 발생액이 증가 할수록 자기자본비용이 증가되는 것으로, 회계이익의 질이 높을수록 낮은 자기자본 비용 형성에 영향을 미치는 것을 확인할 수 있었다. 통제변수에 있어서 기업규모와 시장가치대 장부가치 비율은 거의 모든 모형에서 유의하게 측정되어 이들 변수가 증가 할수록 자기자본비용이 증가됨을 확인할 수 있었다.; Earnings quality of two companies which reported equal accounting earnings numbers could be different. Because earnings could be changed by discretion of management and are driven by assumption and estimation. Therefore evaluation of earnings of firms is needed, when we shop for investment. The purpose of this study is to investigate whether earnings quality associated with cost of capital and whether components of earnings quality represent the type of information that can reduce a firm's cost of capital. Higher cost of capital caused by compensation for risk that investor required with lower quality earnings. Earnings quality play a direct role in reducing the level of information asymmetry surrounding a particular security. We expect high quality of earnings play a role of reduction in cost of capital. The relation between earnings quality and cost of capital is examined in a broad cross-sectional analysis using 2,094 firm-year observations excluding financial business during the 2000-2005 time period. Earnings persistence, possibility of cash converted and discretional accrual are used as measures of the quality of reported earnings. The dependent and independent variables are Winsorized in the extreme percentiles to control outliers. As expected, the results show that costs of capital are negatively associated with the quality of contemporaneously reported earnings, even after controlling for risk factor from research of Fama and French in 1993. 1 find that both earnings persistence and possibility of cash converted are statistically significant negatively associated with the cost of capital. Discretional accrual show a positive and statistically significant association with cost of capital. The results show that investors apply a lower discount rate to securities with higher quality earnings. The contribution of this study is to establish a direct link between the quality of reported earnings and the cost of capital.