세금고객과 배당정책

Abstract

본 연구는 배당세금고객 가설을 검증하기 위하여 1998년부터 2003년까지 1115개의 년-기업 표본을 사용하여 검증하였다. 본 연구는 한국 기업의 주주 지불율과 배당정책사이 관계를 통하여 세금고객이 존재하는지 증거를 제공한다. 이 연구는 첫째: 많은 투자자에서 배당고객이 존재하는지? 둘째: 많은 투자자들의 세금선호가 투자의 의사결정에 영향을 미치는지를 검증하려 한다. 많은 투자자들의 세금특성의 이질성을 찾아 주주지분율과 배당정책의 관계를 검증할 것이다. 기업 투자자의 배당세금 특성에 따라 일반 법인투자자, 개인투자자, 기관투자자 세 고객으로 나누었다. 분석결과 일반법인 투자자 지분율은 배당수익률과 양(+)의 유의한 상관관계를 나타냈고 기관투자자지분율은 동일하게 배당수익률과 양(+)의 유의한 상관관계를 나타냈다. 이는 일반법인 투자자와 기관투자자는 세금이익으로 인하여 높은 배당주식에 투자함을 알 수 있다. 개인투자자지분율이 세금 불이익으로 배당수익률과 음(-)의 값으로 예측했으나 배당세금이론과 반대로 양(+)의 유의적인 상관관계가 나타났다. 이는 개인투자자도 배당을 통한 이익회수를 선호한다 할 수 있다. 연구결과 한국에서는 배당세금고객이론에 대해 지지하는 증거를 찾아볼 수 없다.; This dissertation examines the dividend tax clientele hypothesis using a sample of 1115 Korea listed firm years for the years from 1998 to 2003. This dissertation provides new evidence on the existence of tax-based dividend clienteles by examining the relationships between large shareholders' ownership and dividend policy in the Korea firms. I attempt to contribute to examine dividend clientele by two question. First: Do dividend clienteles exist for various large shareholders? Second: is tax preverence of large shareholders effecting investment decisions? I introduce a new classification of large shareholders by their dividend tax characteristics. Large shareholders are classified into three categories: general corporations, individuals and institutions. I find that the ownership of corporations is positively associated with dividend yield. and then the ownership of institutions is also positively associated with dividend yield. It means that corporation and institutions tend to invest in high-dividend-stocks due to tax reasons. we expect that the ownership of individuals is negatively associated with dividend yield because of tax penalty. Contrary to traditional tax-clienteles theory, the ownership of individuals is positively associated with dividend yield. It means that individuals also will prefer to receive equity returns as dividends. my finding don't provide support for dividend clientele theories in Korea.