신주인수권부사채 발행 공시가 주가에 미치는 영향에 관한 실증분석

Abstract

본 연구는 2003년부터 2007년까지 상장기업의 신주인수권부사채 발행 결정공시가 주가에 미치는 영향을 사건연구(Event study)방법을 통해 분석하였고 또한, 개별기업의 누적비정상수익률의 결정요인을 알아보기 위해 횡단면 회귀분석을 실시하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 신주인수권부사채의 발행 공시일과 공시 전의 비정상수익률(AAR)이 정(+)의 값을 가지며 통계적으로 유의하였다. 따라서 신주인수권부사채 발행 공시는 발행기업의 주가에 정(+)의 영향을 미친다고 할 수 있다. 둘째, 발행 유형별 발행 공시효과를 살펴본 결과, 해외발행은 대부분 공모발행이 이루어졌으며 국내발행은 사모가 주를 이루었기 때문에 비슷한 추이를 보였다. 해외와 공모발행보다는 국내와 사모발행이 상대적으로 높은 정(+)의 비정상수익률이 나타났다. 셋째, 전체표본을 대상으로 누적비정상수익률의 결정요인을 회귀 분석한 결과, 신주인수권부사채의 상대적인 발행금액의 크기는 정(+)의 상관관계가 나타났으나 유의적이지 않았으며 전환프리미엄 변수는 유의한 정(+)의 관계가 있음이 발견되었다. 그리고 사채 발행방법의 더미변수는 정(+)의 유의한 관계를, 발행시장 더미변수는 (-)의 비유의적인 관계를 나타냈다. 마지막으로 기업의 수익성지표인 ROA는 대체적으로 정(+)의 관계가 나타났으나 유의적이지 않음이 발견되었다.; This study is based on the analysis of the impact that various reputable companies’ announcements regarding the issuance of bonds with warrants (BW) had on the stock market between 2003 and 2007 using the Event Study Method. Furthermore, a cross-sectional regression analysis was performed on each individual firm in order to reveal how the cumulative abnormal return (CAR) was derived. The results of the research can be summarized as follows. First, a company’s announcement of the issuance of bonds with warrants significantly increased the firm’s abnormal returns. Therefore, the conclusion is that such an announcement has a significantly positive impact on the value of a company’s stocks. Second, a study of the results based on which type of bonds a company will issue suggests that both announcements produce similar effects. The reason is that the two types of bonds have a general structure that is common throughout all firms. Foreign bonds are primarily issued through public offerings and domestic bonds are generally formed through private offerings. Data demonstrates, however, that an announcement of domestic bonds issuance has a relatively more positive impact on abnormal returns than its corresponding announcement. Third, a regression analysis of the CAR performed on the sample shows that there is a positive correlation between the CAR and the price at which the bonds are issued. However, this correlation was not significant. Furthermore, there was a positive correlation between the converting premium variable and the CAR. Moreover, the dummy variable for the type of bonds . foreign or domestic . showed a significantly positive relationship, and the variable for the type of market where the bonds are issued showed a negative, but not significant, correlation. Lastly, ROA . which is a company’s profitability indicator . showed an overall positive, but not significant, relationship.