외국인 순투자가 주가에 미치는 영향

Abstract

외국인 투자자들은 규모가 크고 유동성이 높은 기업에 투자함으로써 이머징 마켓의 제한된 정보(limited information) 문제를 해결하려고 한다. (Chuhan, 1994; Kang and Stulz, 1997 등) 그러나 지금까지 외국인 투자자의 영향에 관한 국내연구들의 대부분은 이러한 특성을 고려하지 않고 외국인 투자의 효과를 분석했다는 문제점이 있다. 본 연구는 이러한 문제인식 아래 1998년 1월부터 2006년 12월까지 유가증권시장에 상장된 기업 중 임의로 총 240개를 선정하여 외국인 순투자가 주가에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 모든 기업을 대상으로 외국인 순투자의 영향력을 분석한 결과는 대다수의 선행연구와 마찬가지로 주가에 양(+)의 영향력이 나타나는 것으로 확인되었다. 그러나 기업의 규모와 유동성에 따라 표본을 분류해 분석한 결과에서는 집단마다 서로 상이한 결과가 도출되었다. 먼저 기업의 규모가 큰 일부 집단과 규모가 가장 작은 집단에서만 외국인 순투자가 주가에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 유동성의 정도가 감소할수록 외국인 순투자의 영향력은 커지다가 유동성이 일정부분 밑으로 떨어지면 외국인 순투자의 영향력은 점차 감소하는 것으로 나타났다. 본 연구는 외국인들이 이머징 마켓에 투자할 때 주로 고려하는 요소인 기업의 규모와 유동성에 따라 외국인 순투자의 영향력이 달라진다는 결론을 도출함으로써 외국인 순투자의 효과는 기업의 특성에 따라 달라질 수 있음을 발견하였다.; The foreign investors are going to solve the limited information problem in emerging market through investment in some firms which have big properties and high liquidity(Chuhan(1994), Kang and Stulz(1997), etc). Despite of the importance of this fact, most of the previous the effect of foreigners' investments-related studies have done without considering these aspects. This study intends to solve this problem of previous studies and explores the real effect of net foreigners' investments on the Korean stock prices. For this purpose, 240 SEO firms are 'randomly' selected and their monthly stock price data, between 1998 and 2006, are used for this analysis. The result of all the samples without any classification appeared that there is positive correlation between net foreigners' investments and firms' stock prices, which is similar with to the result of relative previous studies. However, considering firms' characteristics, there are different results drew in groups. First, there are statistically significant results in only some big groups and smallest group. Second, the degree of liquidity is lower, the effect of foreigners' investments on stock prices is higher. But, if the degree of liquidity is very small, the effects of net foreign investments are also low although the effects are statistically significant. This test have the contribution that the effect of net foreign investment may be affected and changed by several firms' characteristics.