주가지수 동조성에 관한 연구 : KOSPI 및 KOSDAQ을 중심으로

Abstract

본 연구는 KOSPI, KOSDAQ, S&P500, NASDAQ, NIKKEI225, 상해종합지수, 항생지수, Straits Times Index를 사용하여 한국과 미국, 일본, 중국, 홍콩, 싱가포르의 주식시장 동조화 현상을 확인하여 보았다. 1999년 9월 ~ 2009년 3월까지의 월별자료와 2006년 1월 1일~2009년 3월 31일까지 일별자료를 사용하여 상관관계분석과 회귀분석을 사용하여 실증분석 하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 월별 자료를 분석한 결과 상해종합지수를 제외한 모든 지수에서 유의한 상관관계를 보이고 있다. 또한 상해종합지수는 다른 국가와의 동조성 역시 현저히 떨어지는 것을 볼 수 있는데 이것은 중국의 시장 개방이 비교적 최근 이루어져 다른 국가의 주가지수와 독립적으로 움직이는 것으로 생각되어진다. 그리고 KOSDAQ지수와 타지수와의 상관계수는 NASDAQ을 제외한 모든 지수에서 KOSPI와 타지수와의 상관계수에 비하여 적게 나타났다. 둘째, 외국인 주식보유율 상승기와 하락기를 구분하여 분석한 결과 상승기 중 KOSPI와 상해종합지수, KOSDAQ과 상해종합지수를 제외한 모든 지수에서는 유의한 동조성이 발견되었으며, 하락기에는 모든 지수와의 상관관계에서 유의한 동조성이 나타났다. 셋째, 연도별로 구분하여 분석한 결과 KOSPI와 기타 지수와의 분석에서는 모든 지수에서 1999년에 비하여 동조성이 증가하였으며, 상해종합지수는 2003년까지 유의한 상관관계를 나타내지 않았으나, 그 이후 급격히 증가한 것으로 나타났다. 반면 KOSDAQ과 기타 지수와의 분석에서는 대부분의 지수의 동조성이 상승하는 추세를 나타내고 있으나 2009년, 미국지수와 KOSDAQ과의 동조성은 유의적으로 나타내지 않았다. 상해종합지수는 2006년까지 유의한 상관관계를 나타내지 않았다. 넷째, 일별 종가수익률을 사용하여 최근 한국 주식시장에 동조화현상이 발생하는지 확인하였다. NIKKEI225, 항생지수, Straits Times Index는 한국시장과 큰 동조성을 나타내었으며, S&P500과 NASDAQ은 유의한 상관관계를 가지고 있으나 그 값이 크지 않았다. 그리고 KOSDAQ시장에 비하여 KOSPI시장이 좀 더 민감하게 각국 시장과 동조성을 나타내는 것을 알 수 있었다. 다섯째, 한국의 주가등락이 세계 증권시황의 결과인지 확인하기 위하여 주가상승기와 하락기를 구분하여 동조성을 검증하여 보았다. 상승기에는 중국과의 동조성은 미미하였으며, KOSDAQ에 비하여 KOSPI와의 동조성이 더 큰 것으로 밝혀졌다. 하락기 중의 동조성 역시 아시아 주가지수와의 분석에서 더 컸으며, KOSDAQ이 더 독립적인 것을 알 수 있었다. 그리고 미국주가지수를 제외하고는 모든 지수에서 하락기에 더 동조성이 큰 것으로 나타났다. 여섯째, 국외 주가지수의 상승과 하락이 한국 주가지수 수익률에 어떠한 영향을 미치는지 확인하기 위하여 각 주가지수의 최고점 전 한달간(주가상승기)와 최고점 후 한달간(주가하락기)를 구분하여 동조성을 검증하여 보았다. 각 지수의 상승기에는 KOSPI  KOSDAQ 모두 NIKKEI225  항생지수와의 동조성이 컸다. 하락기 중 KOSPI는 상승기와는 다르게 SP, NASDAQ, NIKKEI225, 항생지수, Straits Times Index에서 유의한 동조성이 나타났다. KOSDAQ에서 역시 SP, NASDAQ, NIKKEI225, Straits Times Index에서 유의한 동조성이 발견되었으나, 상승기에 유의한 값을 보이던 항생지수와의 동조성은 사라진 것으로 분석된다. 역시 하락기에 동조성이 더 증가한 것을 볼 수 있다.; This study examined the coupling in Korea, America, Japan, China, Hong Kong and Singapore stock markets using KOSPI, KOSDAQ, S&P500, NSADAQ, NIKKEI225, Shang hai index, HSI and Straits Times Index. The monthly data from September, 1999 to March, 2009 and the daily data from January 1, 2006 to March 31, 2009 were submitted to the correlation and regression analyses. First, the analyses of the monthly data showed that all indices other than Shang hai index were significantly correlated with each other. The correlation coefficients between KOSDAQ and other indices except NASDAQ were lower than the correlation coefficients between KOSPI and other indices. Second, this study divided the foreign holdings into the rise period and the down period for the analyses. During the rise period, all indices except Shang hai index showed significant coupling while the significant couplings were found in the correlations between all indices during down period. Third, the analyses results for each year showed that while the coupling between KOSPI and all other indices increased compared to 1999, Shang hai index did not show any significant correlations until 2003. While the couplings between KOSDAQ and most of other indices increased, Shang hai index did not show any significant correlations until 2006. Fourth, this study investigated if the coupling has occurred in recent Korea stock market using daily closing price yield. NIKKEI225, HSI and Strait Times Index showed large couplings with Korea stock market and S&P500 and NASDAQ were significantly correlated with KOSPI and KOSDAQ although the size was not large. In addition, KOSAPI market responded more sensitively than KOSDAQI market. Fifth, this study examined if the rise or down of stock price in Korea market is affected by global stock market. During the rise period, the coupling with KOSPIwas larger than KOSDAQ. During the down period, the coupling of Asian stock price index was larger and KOSAQ is more independent. In addition, except American stock price indices, all other indices showed larger couplings in the down period. Sixth, this study also investigated how the rise or down of the foreign stock prices affect the yield of Korean stock price indices. During the rise period of each index, the coupling with NIKKEI225 and HSI was larger. During the down period, KOSPI showed significant coupling with all indices other than Shang hai index. In KOSDAQ, the coupling with HSI which was significant in the rise period disappeared.