한국주식시장에서 허수주문에 관한 연구

Abstract

본 연구는 한국주식시장에서 주가달 조작하기 위해 실제 거래의도가 없이 제출히 는 허수주문의 현황을 살펴보고 2002 년 월의 호가공개제도 변경이 이에 미치는 효 과에 대해 분석하고 있다 한국주식시장에서 허수주문은 주가가 낮고， 시가총액이 적 으며， 거래량이 많고， 주가변동성이 큰 기업에서 주로 관찰되며 대부분 허수매수주문 의 형태로 이루어졌다. 전제 주문중 허수주문이 차지하는 비중은 1% 내외에 불과하 냐 허수주문의 비중이 높은 종목일수록 체결율이 떨어지고 가걱 변동성이 증가하는 등 허수주문은 관련 종목의 가걱형성에 부정적 영향을 마치는 것으로 나타났다. 하 지만 이의 배경이 되였딘 총주문잔량의 공개룹 폐지하고 호가룹 10단계까지 확대 공 개한 제도변경 후 허수주문의 tl] 중과 이의 영향력이 감소하고 있어 보다 정확한 정 보의 제공이 시장의 투명성과 효율성을 높이는 것으로 확인되고 있다. 분석기간을 동해 허수주분은 정상적 거래의 경우에 tl] 해 투자액대비 2.5% 정도의 추가수익플을 획득하는 것으로 나타난다. 특히 추가이익은 허수주문비중이 낮은 종목 및 호가공개 제도 개선 이후에도 관찰되어 주식거래자들이 허수주문전략을 사용할 인센티브가 있 음을 보여주고 있다. This paper analyzes manipulative orders in the Korea Stock Exchange and the effect of the change in the order disclosure rule in January 2002. We find that about 1 % of the total orders satisfy our definition of manipulative orders, and that they are more frequently observed in the stocks with lower prices, lower market capitalizations, larger trading volumes and higher price volatilities. Manipulative orders tend to lower the execution rates of orders and increase the volatility of stock prices. However, with the new disclosure rules on trading, we find that the proportion and impact of manipulative orders has been decreased. Investors who use the manipulative orders obtain the extra return of 2.5% on their investment compared with the case of using normal trading strategy.