생명보험회사의 내재가치 변동성 분석에 관한 연구 - 경험실적을 중심으로 -

Abstract

최근 생명보험회사 기업공개(IPO)가 이어지면서 생명보험사 가치의 척도로 내재가치(Embedded Value)가 주목 받고 있다. 일반적인 금융업과는 달리 장기계약을 보유하고 있는 생명보험사의 가치를 주가순자산비율(PBR)과 같은 회계적인 지표로만 파악하는 것은 한계가 있다. 이에 본 논문에서는 내재가치 공시의 핵심인 1년 간 EV 변화를 설명하는 EV 변동성 분석에 대한 연구를 진행하였다. 이는 보험회사의 내재가치를 당기의 가치와 전기의 가치 차이를 다양한 요소로 분해하여 보여 주는 것으로서 전통적인 손익계산서를 대신하여 보험회사의 평가기간 내의 경영실적을 보다 명확하게 나타내는 경영기법이기에 현재 업계에서 주목받고 있다. EV 변동성 분석의 산출을 위하여 내재가치 산출방법 중 MCEV기법을 이용하였으며 금리확정형 종신보험만을 판매하고 있는 회사를 가정하여 EV 변동성 분석을 수행하였다. 또한 계리적 경험실적 부분인 사망률, 해지율, 신계약비율 등의 가정을 변경하여 1년 간의 EV 변화를 관찰하였다. 연구결과 설정한 가정에 따라 요인 별로 분해하여 산출한 1년 간의 EV 변동은 증가를 나타내었다. 그러나 실제 현실에서는 회사의 실적과 가정변경의 효과 등의 여러 가지 요인들이 복합적으로 작용하여 양(+)이 될 수도 음(-)이 될 수도 있다. 향후 국내 보험회사들의 상장과 더불어 외부이용자의 EV 변동성 분석에 관한 요구는 갈수록 증가할 것으로 예상된다. 따라서 이 분야에 대하여 많은 연구가 진행되어야 할 것이다.