Collar Option을 활용한 건설자재가격 변동위험 상쇄에 관한 연구

Abstract

건설 프로젝트의 자재들은 다양하며 필요물량 역시 막대함에 따라 공사비용에서 높은 비중을 차지한다. 이에 따라 실제로 건설 프로젝트에 있어서 자재가격 변동은 매우 민감한 사안이다. 실제로, 전체 프로젝트 비용의 20-50% 정도가 자재 가격 변동에 의해 영향을 받게 된다. 또한 심지어 몇몇 연구에서는 자재가격이 전체 프로젝트 비용의 50-60%를 차지하는 경우도 나타난다고 언급하였다. 게다가 ENR에서 발표하는 자재가격지표를 살펴보면 과거에 비해 자재가격이 급격히 변동하고 있음을 확인할 수 있다. 즉 자재가격변동이 더욱더 건설 프로젝트를 진행하는 데 있어서 중요한 영향을 미치고 있는 것이다. 이에 따라 자재가격 변동성에 따른 미래 불확실성을 경감시키는 것이 건설업체의 관점에서 보면 프로젝트의 안정적인 수익성 확보를 위해 반드시 필요하며, 또다른 사업 주체인 자재 공급업체에서도 안정적인 물량 확보를 통한 효율적인 계획경영이 가능할 것으로 사료된다. 이에 본 연구에서는 미래 자재가격 변동성을 일정 범위 내에서 관리할 수 있는 자재계약방안을 제안하고자 한다. 본 연구에서는 자재계약방안을 제시하기 위하여 collar option을 활용하였다. 또한 실증분석 자재로는 프로젝트 비용의 중요한 부분을 차지하고 가격변동성이 심한 철근자재를 활용하였다. 또한 실증분석 시 본 연구에서는 2008년 1월부터 12월까지 건설회사와 철근 자재업체 간에 1년 만기인 자재계약을 맺는다고 가정하였다. 이 때 분석기간동안 건설업체에서 수행한 19개 프로젝트를 분석에 활용하였다. 분석 데이터인 계약금액(CP), 공사기간(Duration), 실투입비용(ACWP), 실행예산(BAC), 실적진도(BCWP) 등은 각 프로젝트의 예산서 및 내역서를 통해 확보하였다. 최종공사비(EAC)는 비용지수(CPI)를 계산한 후 이를 활용하여 산출하였다. 실증분석 결과 시기에 따라 자재계약에 따른 비용절감효과가 건설업체에게 발생할 수도 있고 자재공급업체들에게 발생할 수 있는 것으로 나타났다. 하지만 건설회사의 경우 본 논문에서 제안한 자재계약방안에 따라 발생한 손실은 실제로 손실이라고 말할 수 없을 것으로 판단된다. 왜냐하면 자재공급업체가 풋옵션을 행사한다는 의미는 결국 자재가격이 하락하였음을 의미하기 때문이다. 결국 건설업체는 자재가격 하락으로 프로젝트 초기에 예상했던 것보다 높은 수익을 확보하게 되기 때문이다. 반면 자재공급업체의 경우 본 연구에서 제안한 자재계약방안에 따라 손실이 발생할 수 있지만 안정된 수요처를 확보한다는 관점에서 자재공급계획을 효과적으로 세움으로서 이러한 리스크를 경감시킬 수 있을 것으로 판단된다. 즉 본 연구에서 제시한 자재계약방안을 통해 미래 불확실성을 해결한다는 관점에서 거래당사자들은 나름대로의 이익을 확보할 수 있을 것으로 판단된다. 본 연구의 연구흐름은 다음과 같다. 1장에서는 자재가격 변동위험을 경감하기 위한 자재계약방안에 대하여 연구 배경 및 목적, 연구의 범위 및 방법을 제시하였다. 2장에서는 이론적 고찰 및 선행연구 검토로 먼저 총체적인 관점에서 자재관리와 관련된 선행연구를 검토한 후, 주로 공공 프로젝트를 대상으로 수행된 물가변동에 따른 계약금액 조정 관련 선행연구들을 확인하였다. 3장에서는 자재계약방안을 제시하기 위해서 현재 활용하고 있는 건설자재계약 프로세스를 확인하였다. 즉 건설업체 3개사의 자재계약 메뉴얼을 확인하여 자재계약 프로세스가 어떠한 방식으로 이루어지고 있는지를 살펴보고 이를 자재가격 변동위험을 경감할 수 있는 자재계약방안을 모색하는데 고려하고자 하였다. 4장에서는 실제 사례를 활용하여 시설물별로 건설자재 투입비중을 분석하고 주요 자재별 자재가격 변동상황을 확인하였다. 투입비중이 높으면서 가격변동성이 심한 자재일수록 가격변동이 발생했을 경우 프로젝트를 진행하는 데 영향이 클 것으로 판단되는 바, 본 장에서 분석된 결과를 토대로 본 연구에서 제시하는 자재계약방안을 검증할 자재를 선정하였다. 5장에서는 본 연구에서 자재가격 변동위험을 경감시키기 위하여 모색한 자재계약방안에 대한 개요를 설명하였다. 6장에서는 상기에서 제시한 자재계약방안을 철근자재에 적용하여 실증분석을 수행하였다. 7장에서는 실증분석 결과를 요약하고 이를 통한 시사점을 언급하였다.|This study proposes a materials procurement contracts model to which the zero-cost collar option is applied for heading price fluctuation risks in construction. The material contract model based on the collar option that consists of the call option striking zone of the construction company (the buyer) following the materials price increase and the put option striking zone of the material vendor (the supplier) following a materials price decrease. this study first determined the call option strike price Xc of the construction company by a simple approach: it uses the predicted profitat the project starting point and then determines the strike price of put option Xp that has an identical option value, which completes the zero-cost material contract. The analysis results indicate that the cost saving of the construction company increased as Xc decreased. This was because the critical level of the steel materials price increase was set at a low level. However, as Xc decreased, Xp of a put option that had an identical option value gradually increased. Cost saving increased as Xc decreased. However, as Xp gradually increased, the risk of loss from construction company increased as the steel materials price decreased. Meanwhile, cost saving did not occur for the construction company, because of volatility. This result originated in the zero-cost features of the two-way contract of the collar option. In the case of the regular one-way option, the transaction cost had to be subtracted from the cost saving. The transaction cost originated from an option value that fluctuated with the volatility. That is, the cost saving of the one-way option was affected by the volatility. Meanwhile, even though the collar option with zero transaction cost cut the connection between volatility and cost saving, there was a risk of exercising the put option. The construction industry has uncertain material requirements, due to its unique characteristics. Hence, it responds sensitively to materials price fluctuation. This paper proposed a zero-cost material procurement contract model using a collar option to hedge risk from materials price fluctuation. In the case of the option contract, profit and loss differs for the contract holders following the future materials price fluctuations. That is, the exercise of an option results in profit on one side and loss on the other side. Hence, it is important to prepare for any unfavorable change in the materials price in the future, when agreeing to a materials contract using an option.; This study proposes a materials procurement contracts model to which the zero-cost collar option is applied for heading price fluctuation risks in construction. The material contract model based on the collar option that consists of the call option striking zone of the construction company (the buyer) following the materials price increase and the put option striking zone of the material vendor (the supplier) following a materials price decrease. this study first determined the call option strike price Xc of the construction company by a simple approach: it uses the predicted profitat the project starting point and then determines the strike price of put option Xp that has an identical option value, which completes the zero-cost material contract. The analysis results indicate that the cost saving of the construction company increased as Xc decreased. This was because the critical level of the steel materials price increase was set at a low level. However, as Xc decreased, Xp of a put option that had an identical option value gradually increased. Cost saving increased as Xc decreased. However, as Xp gradually increased, the risk of loss from construction company increased as the steel materials price decreased. Meanwhile, cost saving did not occur for the construction company, because of volatility. This result originated in the zero-cost features of the two-way contract of the collar option. In the case of the regular one-way option, the transaction cost had to be subtracted from the cost saving. The transaction cost originated from an option value that fluctuated with the volatility. That is, the cost saving of the one-way option was affected by the volatility. Meanwhile, even though the collar option with zero transaction cost cut the connection between volatility and cost saving, there was a risk of exercising the put option. The construction industry has uncertain material requirements, due to its unique characteristics. Hence, it responds sensitively to materials price fluctuation. This paper proposed a zero-cost material procurement contract model using a collar option to hedge risk from materials price fluctuation. In the case of the option contract, profit and loss differs for the contract holders following the future materials price fluctuations. That is, the exercise of an option results in profit on one side and loss on the other side. Hence, it is important to prepare for any unfavorable change in the materials price in the future, when agreeing to a materials contract using an option.