경영자와 재무분석가의 예측차이에 관한 실증분석

Abstract

본 연구는 경영자의 영업이익예측치와 재무분석가의 영업이익예측치의 비효율적인 편의가 특정 회계정보를 해석하는데 있어서 유의한 반응을 보이는지의 여부를 실증적 으로 분석하였다. 선행연구에 따르면, 경영자와 재무분석가는 다양한 기업 환경에 따라 일부 회계정 보들을 해석하는 데 있어서 체계적인 편의를 내재하고 영업이익예측치를 제공하는 것 으로 알려져 왔다. 따라서 본 연구에서는 발생액, 매출액증가율, 장기순영업자산 성장 률 및 정보비대칭의 증가에 미치는 영향을 과대 혹은 과소평가함으로써 이를 영업이 익예측치에 반영할 때 나타나는 경영자와 재무분석가의 상대적인 크기의 차이를 파악 하고 자본시장의 효율성을 제고시킬 수 있는 역할을 수행하는지 다중회귀분석을 통해 검증하였다. 또한 추가적으로 경영자의 예측정보공시는 기업의 다양한 경제적 유인이 수반되는 것으로 보고되어 있는데 따라서 연속적 공시행태와 비연속적인 공시행태의 정보에는 양과 질적속성에 차이가 있을것으로 예상하여 예측정확성의 차이를 분석해 보고자 한다. 2002년부터 2014년 말까지 공정공시를 통해 이루어진 경영자의 예측정보를 이용하 여 실증분석을 수행하였으며, 우리나라의 559개 기업/연도의 표본을 대상으로 분석하 였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자와 재무분석가의 영업이익예측치의 차이는 발생액과 정보비대칭에 대해 유의한 양(+)의 관계가 나타났다. 이는 당기의 발 생액과 정보비대칭에 대해 과대반응하고 있는 것을 의미한다. 둘째, 연속적인 공시를 하는 기업의 경영자 영업이익예측치가 비연속적인 공시를 하는 경영자의 영업이익예 측치보다 더 정확한 것으로 나타났다. 본 연구는 경영자와 재무분석가의 영업이익예측치가 특정 회계정보에 대해 갖는 편 의성을 비교하여 시장에서 이익예측치의 유용성에 대해 재검증하고 정보비대칭 문제 를 완화시켜주는 연구라는 점에서 그 의의가 있다고 판단된다. 또한 연속적인 공시행 태와 비연속적인 공시행태의 정보의 유용성을 비교분석하여 다수의 선행연구에서는 경영자의 단편적인 예측 행위만을 초점을 두고 있지만 연속적인 예측 행위에도 초점 을 두어 연속적인 예측이 경영자나 재무분석가의 이익예측치의 질적 속성에 미칠 수 있는 영향을 보여주는 연구라는 점에서 공헌점이 있는 것으로 판단된다.|This study examines management operating profit forecast can mitigate the systematic bias by financial analysts' operating profit forecast in interpreting the accounting information. Prior research reveals that financial analysts fail to fully appreciate accounting information's implications for future profitability. Because of the prominent role of management as information provider, this study evaluates the relation of bias in management earnings forecast to similar biases in securities prices. If managers interpret accounting information(ex: accruals, sales growth, grltnoa, spread) effectively, then there would be no bias in management earnings forecasts which ultimately mitigate the systematic bias implied in analysts' earnings forecast. In order to perform the analysis, we hand collect management earnings forecasts for fiscal year 2002-2014. Our results are givent as follows. First, we find that management earnings forecast appears to overvalue ACCRUALS and SPREAD. Second, the accuracy of prior management earnings forecasts increases the disclosure of current management earnings forecasts also increase. Therefore, this study has a meaningful contribution on further studies of corporate management forecasts and analysts forecasts.; This study examines management operating profit forecast can mitigate the systematic bias by financial analysts' operating profit forecast in interpreting the accounting information. Prior research reveals that financial analysts fail to fully appreciate accounting information's implications for future profitability. Because of the prominent role of management as information provider, this study evaluates the relation of bias in management earnings forecast to similar biases in securities prices. If managers interpret accounting information(ex: accruals, sales growth, grltnoa, spread) effectively, then there would be no bias in management earnings forecasts which ultimately mitigate the systematic bias implied in analysts' earnings forecast. In order to perform the analysis, we hand collect management earnings forecasts for fiscal year 2002-2014. Our results are givent as follows. First, we find that management earnings forecast appears to overvalue ACCRUALS and SPREAD. Second, the accuracy of prior management earnings forecasts increases the disclosure of current management earnings forecasts also increase. Therefore, this study has a meaningful contribution on further studies of corporate management forecasts and analysts forecasts.