기업지배구조와 재무분석가의 이익예측활동이 이익조정과 부채조달비용의 관계에 미치는 영향

Abstract

본 연구의 목적은 기업지배구조와 재무분석가의 이익예측활동이 이익조정과 부채조달비용의 관계에 미치는 영향을 검증하는 데 있다. 일반적으로 경영자의 이익조정은 투자자와 채권자 등 시장의 이해관계자와 경영자 간 정보비대칭에 따른 위험을 증가시키는 역할을 하므로 시장의 합리적인투자자들이 증가한 정보위험에 대한 프리미엄을 요구하면서 경영자의 부채조달비용은 증가할 것이다. 한편 기업지배구조는 기업의 이해관계자의 권익을 보호하기 위해 경영활동을 모니터링하는 기능을 담당하므로 기업지배구조가 우수할수록 경영자의 이익조정에 대한 정보위험이 완화될 수 있을것이다. 재무분석가는 이익예측 활동을 통해 시장에 유용한 정보를 제공함으로써 시장 참여자의 의사결정을 효율적으로 이루어지도록 한다. 따라서 재무분석가의 이익예측활동 또한 경영자의 이익조정에 대한 정보위험을 완화시키는 역할을 할 것이다.본 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 재량적 발생액과 부채조달비용은 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 경영자의 이익조정이 증가할수록 부채조달비용이 증가할 수 있음을 의미한다. 둘째, 최대주주지분율과 재량적 발생액의 상호작용변수는 부채조달비용과 유의한 양(+)의 관계로 나타났다. 이는소유 집중도가 높을수록 경영자가 자신들의 사적 효용을 추구하기 위해 기회주의적 행동을 수행한다는 이익침해가설(Expropriation of minority shareholder hypothesis)을 지지한다. 한편 외국인지분율과 재량적 발생액의 상호작용변수는 부채조달비용과 유의한 음(-)의 관계로 나타났다. 이는 외국인 주주 비중이 높은 기업지배구조가 경영자의 이익조정에 대한 정보위험을 완화하고 있음을 의미한다. 셋째, 재무분석가의 이익예측빈도와 재량적 발생액의 상호작용변수, 이익예측정확성과 재량적발생액의 상호작용변수는 각각 부채조달비용과 유의한 음(-)의 관계로 나타났다. 이는 재무분석가의이익예측활동이 경영자의 이익조정에 대한 정보위험을 완화하고 있음을 의미한다. 본 연구는 기업지배구조와 재무분석가의 이익예측활동의 감독․감시 기능에 대한 수준을 실증적으로 검토하였으며관련분야 연구에 유의미한 시사점 및 추가 연구 방향을 제공할 것으로 기대된다. The purpose of this study is to analyze the effect of corporate governance and analysts' earnings forecasting activities on earnings management and cost of debt financing. In general, earnings management increases the risk of information asymmetry between managers and stakeholders such as investors and creditors in the market. When rational investors demand a premium for increased information risk, managers' debt financing costs will increase. Since corporate governance monitors activities of managers in order to protect the interests of the stakeholders, more effective corporate governance, can mitigate information risk of earnings management. Analysts have earnings forecasting activities to provide useful information so that market participants can make efficient decisions. Thus, analysts' forecasting will play a role in mitigating information risk of earnings management.The results of this study are as follows. First, discretionary accruals and debt financing costs showed a positive relationship, meaning earnings management increases firm's information asymmetry. Thus, rational investors demand a premium on information risk, which increases the debt financing costs. Second, interaction variable between major shareholder ownership and discretionary accruals is significantly and positively correlated with debt financing costs, which does not mitigate information risk of earnings management under corporate governance which is dominated by major shareholders. This is consistent with the expropriation hypothesis of shareholder ownership, in which executives perform opportunistic behaviors to pursue their own private utility as the ownership concentration increases. On the other hand, interaction variable between foreign ownership and discretionary accruals is significantly and negatively correlated withdebt financing costs. This implies that the corporate governance, which has a high share of foreign shareholders, mitigates the information risk of earnings management. Third, interaction between analysts' earnings forecasting accuracy and discretionary accruals is negatively correlated with debt financing costs. This implies that analysts 'earnings forecasting activities also mitigate the information risk of earnings management.This study empirically verified supervision and monitoring functions of corporate governance and analysts' forecasting activities. It will provide meaningful implications and further research directions for related areas.