이익투명성이 기업가치에 미치는 영향: 기업지배구조 특성별 차이를 중심으로

Abstract

본 연구에서는 이익투명성이 기업가치에 미치는 영향과 기업지배구조 특성별 차이에 따른 이익투명성이 기업가치에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 이익투명성이 높을수록 기업가치는 향상될 것으로 예측된다. 이는 선행연구를 바탕으로 다음과 같은 세 가지 관점에서 논의될 수 있다. 첫째, 자본비용의 감소로 수익성이 증대될 것이다. 둘째, 정보비대칭과 대리인비용 감소로 신뢰성 있는 투자기회 및 투자효율성 증가로 이어질 것이다. 셋째, 상대적으로 높은 감사품질을 갖기 때문에 이익조정 가능성이 감소하고 이익의 질이 향상되어 기업가치가 향상될 것이다. 이익투명성의 측정은 Cheng and Subramanyam(2008)의 방법론을 사용하였고, 기업가치 평가는 토빈Q를 사용하였다. 분석기간은 2011년부터 2017년까지 유가증권시장에 상장된 비금융업 12월 결산법인을 대상으로 하였다.연구결과는 다음과 같다. 첫째, 이익투명성과 기업가치는 양(+)의 상관관계로 나타나 이익투명성이 높을수록 기업가치가 향상된다고 해석된다. 둘째, 기업지배구조 변수로 다섯 가지를 이용한 결과 최대주주지분율이 낮을수록, 대규모기업집단에 소속될수록, 사외이사비율과 이사회 규모가 클수록, 외국인지분율이 높을수록 이익투명성으로 인한 기업가치 효과는 증가하였다. 다만, 최대주주지분율은 통계적으로 유의하지 않았다.본 연구결과는 회계투명성과 기업가치가 비례적 관계라는 기존 선행연구와 같은 맥락에서 이익투명성이 회계투명성 설명변수의 하나로 사용될 수 있다는 주장을 지지한다. 또한 우수한 기업지배구조를 가질 때 이익투명성이 기업가치에 미치는 긍정적인 영향을 더욱 강화하는 효과가 있다는 실증결과는 국내 기업의 이익투명성 관리를 더욱 촉진시킬 것이다. 무엇보다 연구의 주요 가설을 토대로 투명한 이익정보에 따른 주가가 기업의 실질적인 내재가치 평가에 기여할 것이다.The issues of accounting transparency have been dealt significantly by the accounting association. In Korea, because of the foreign exchange crisis in the late 1990s, accounting transparency issues have become important to enterprises, the expansion of the stock market and the use of K-IFRS have proved it already. However, despite of the growth of Korean companies and accounting systems, the IMD(International Institute for Management Development) ranked Korea as the lowest among 61 countries surveyed in the accounting transparency category in 2016. To guarantee accounting transparency to overcome this problem is a very emergency task because it is closely related to economic growth. Therefore, this paper studies the subject of earnings transparency.This study examines the effect of earnings transparency on the firm value and also the differences of the impact by corporate governance characteristics. In this study, earnings transparency is proxied by measures developed by Cheng and Subramanyam(2008) and firm value proxied by Tobin's Q. The sample consists of firm-year which has December fiscal year-end and listed on the securities market over 2011-2017.Empirical results are as follows. First, earnings transparency is significantly and positively associated with the firm value. This means that higher the earnings transparency is, the greater the firm value is. Second, this study finds that the firm value increased on the earnings transparency when firms with business group affiliation, outside director system and board size, foreign ownership ratio are high. Non-significant results are observed when the largest shareholder ownership ratio are low.This results support some arguments that earnings transparency can be used as one of the explanatory variables for accounting transparency. Our research findings will facilitate the management of earnings transparency in domestic enterprises and contribute to the practical assessment of the company's intrinsic value.