위안화의 SDR 바스켓 통화 편입에 따른 SDR 채권 수익률 및 리스크 특성 연구

Abstract

SDR 표시 채권은 주요 국제통화로 구성된 합성채권으로서 수익률 및 리스크가 구성통화에 의해 결정된다. 본 연구는 위안화가 SDR 바스켓 통화에 추가로 편입됨에 따라 SDR 채권 수익률 및 리스크 특성에 미치는 영향을 분석하기 위해 Sharpe ratio 비교 및 스패닝 테스트를 실시하였다.분석결과, SDR 표시 채권은 위안화가 포함될 경우 보다 높은 수익률을 보다 안정적으로 제공함으로써 투자성과가 향상됨을 알 수 있다. 이는 분석대상 기간인 2006 년 3 월 ~ 2016 년 9 월 중 위안화가 안정적으로 꾸준히 절상되는 가운데 위안화 채권이 다른 나라에 비해 보다 높은 이자율을 시현한 데 기인한다.한편 2014 년 1 월 이후에는 위안화 약세에도 불구하고 위안화가 포함된 SDR 채권은 종전의 SDR 채권에 비해 여전히 높은 투자성과를 보여주고 있다. 이는 위안화 채권이 높은 이자율을 지속하는 가운데 유로화 및 파운드화의 현저한 절하로 인해 상대적으로 위안화 가치가 안정으로 유지된 데 따른 것이다.이러한 점에 비추어 위안화의 편입이 SDR 표시 채권수익률 및 리스크에 긍정적으로 영향을 미칠 것인지에 대한 여부는 향후 위안화 가치가 그동안 보여준 것처럼 안정적으로 유지될 수 있는지에 달려있다고 결론지을 수 있다.SDR-denominated bonds are synthetic bonds composed of major international currencies, whose returns and risks are determined by the basket currencies. This study conducted Sharpe ratio comparison and spanning test to analyze the effect of the yuan on the SDR bond yield and risk characteristics.The investment performance of SDR denominated bond has been developed by including the yuan which showed continuous appreciation and high interest rate with low volatility during March 2006-September 2016. The Sharpe ratio of SDR with the yuan was much higher than that of SDR without the yuan. Spanning test also shows that the inclusion of the yuan into SDR expands the efficient frontier of existing assets, such as the US dollar, euro, pounds sterling and yen.On the other hand, in spite of the yuan’s weakening during January 2014-September 2016, the Sharpe ratio of SDR with the yuan was still significantly higher than that of SDR without the yuan. The reason is that other SDR basket currencies such as euro and pounds suffered from sharp depreciation, thus made the yuan relatively strong. In addition, China maintained much higher interest rate than other major countries during the period. Spanning test also support that SDR by including the yuan expand the efficient frontier.