지주회사 이익특성이 신용등급에 미치는 영향

Abstract

본 연구의 목적은 지주회사의 이익특성이 일반기업들과 다르며, 이러한 특성차이가 신용등급에미치는 영향을 분석하는 것이다. 본 연구는 첫째, 지주회사의 이익특성은 자회사 이익의 지분율만큼을 인식하는 지분법이익이 전체 이익 중 대부분을 차지하기 때문에 지주회사의 이익구성요소중 영업현금흐름보다 발생액의 비중이 큰지를 분석한다. 둘째, 지주회사의 이익특성은 지분법이익이 대부분이기 때문에, 지주회사의 발생액에는 발생액 지속성이 아닌 자회사의 이익지속성이 반영될 것이다. 따라서 지주회사의 발생액 지속성이 일반기업의 발생액 지속성보다 크다는 이익특성이 예상된다. 이러한 일반기업과 다른 지주회사의 이익특성을 신용평가기관이 인지하고 신용등급 산정 시 고려하는지를 분석한다. 지주회사와 관련된 다수의 선행연구들은 지주회사 전환 전후 기업지배구조, 이익조정과 기업가치 등을 분석하여 지주회사 전환으로 인한 경영투명성 향상과 이로 인한 회계이익의 질의 향상에 초점을 맞추어 분석하였다. 본 연구는 지주회사의 이익특성이 일반기업과 다르며, 이 다른 이익특성을 신용평가 기관이 인지한다는 것을 제시한다는 점에서 차이가 있다. 2002년에서 2010년까지의 유가증권 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 지주회사의 이익구성요소 중에서 발생액이 차지하는 비중은 일반기업보다 더 크다. 둘째, 미래이익에 대한 지주회사의 발생액 지속성은 일반기업의 발생액 지속성 보다 더 크다. 셋째, 지주회사의발생액이 신용등급에 미치는 영향은 일반기업보다 더 크다. 이러한 결과들은 지주회사의 발생액이 일반기업의 발생액과 비교하여 미래이익에 대한 지속성이 더 강하기 때문에, 신용등급 평가 시에도 일반기업의 발생액보다 더 강한 신용등급과의 관계를 갖는다는 것을 의미한다. 본 연구의 공헌도는 다음과 같다. 첫째, 지주회사의 지분법이익으로 인한 발생액 지속성은 일반적인 발생액의 지속성과 차이가 난다는 결과를 제공함으로써 이익지속성 연구 분야에 새로운시사점을 제공한다. 둘째, 신용평가기관이 이익지속성 뿐만 아니라 발생액의 지속성도 인지하고있다는 증거를 제시한다. 셋째, 지주회사가 우수한 신용등급을 유지하거나 상향하고자 할 때는 지분법이익을 잘 관리하는 것이 중요하다는 시사점을 제공한다. 이는 지주회사의 주된 활동인 자회사 관리의 중요성이 지주회사의 신용등급과도 관련이 있다는 것을 의미한다.The purpose of this study is to investigate whether the attributes of earnings of the holding company which recognizes equity method income from subsidiaries, affects the credit rating of the holding company. The earnings attributes of the holding company are different from those of general firms. First, accruals are bigger than cash flows from operations in earnings of the holding company. Secondly, the accruals persistence in the holding company is bigger than that in general firms. The equity method income, which is classified as accruals, comprises a large proportion of earnings in the holding company. Thus, the accruals of holding company, formed from the subsidiaries’ earnings, reflects not accruals persistence but earnings persistence. Since prior studies report that earnings persistence is bigger than accruals persistence (Sloan 1996; Francis et al. 2005), we anticipate that the accruals persistence of the holding company will be higher than that of the general firms. Similarly, we anticipate that a credit rating agency will highly evaluates more the persistent accruals of the holding company than those of general firms. The KOSPI sample from 2002 to 2010 is used to test these anticipations. The results are as follows. First, the accruals out of earnings are bigger in the holding company than general firms. Secondly, the accruals persistence for the future earnings in holding company is higher than that in general firms. Thirdly, compared to general firms, the accruals of the holding company have a more positive effect on the credit rating. These results imply that the accruals of the holding company have a positive incremental effect in the accruals-credit rating studies, due to the results of this study that report the accruals of holding company are more persistent than general firms for the future earnings. The contributions of this study are as follows. First, by providing results that the accruals persistence, formed from equity method income, is different to that of general firms, a new perspective is drawn for the research of the earnings quality, especially earnings persistence in accounting areas. Secondly, results of this study show that the credit rating agency considers not only the earnings persistence but also the accruals persistence, when they evaluate the credit rating of the holding company. Thirdly, if the holding company wants to hold or increase the credit rating more favorably, an effective way is to manage the equity method income well. we suggest that managing subsidiaries is very important to the holding company for its credit rating.