자산재평가 실시결정 및 재평가결과의 공시효과

Abstract

이 연구는 2009~2015 기간에 자산재평가 실시결정과 결과에 대한 기업들의 공시에 의해 발생되는 초과수익률과 누적초과수익률을 이용하여 Event Study를 실시하였다. 이를 위해 공시일을 전후한 다양한 이벤트 윈도우(Event Window) 기간에 대하여 시장모형에 의한 초과수익률(AR)과 누적초과수익률(CAR)을 산정하였다. 이어서 누적초과수익률에 영향을 미치는 재무 요인들에 대하여 분석하였다. 분석 결과, 자산재평가 실시결정 공시일로부터 결과 공시일까지 누적초과수익률이 유의하게 상승하는 모습을 보였으며 이후에는 초과수익률이 발생하지 않거나(코스피시장), 1% 내외의 하락을 보였다(코스닥시장). 이 기간에 있어서 누적초과수익률에 영향을 미치는 재무요인으로 음(-)의 계수값을 갖는 유형자산 구성비율, 총자산 증가율, 총자산 당기순이익률, 자본 비율, 유동자산 증가율이 있으며 양(+)의 계수값을 갖는 토지 구성비율과 자본 증가율이 있다. 이중 전자들의 요인들은 자산재평가 실시기업들의 재무상태가 좋지 않았음을 보여주며 후자들은 기업규모에 비해 토지 비중이 크거나 자본 확충을 꾀한 기업들의 주가상승이 컸음을 보여준다. This study analyzes behavior of daily AR(Abnormal Return) and CAR(Cumulative AR) which occurs through the disclosure of asset revaluation implementation decision and revaluation result during the year of 2009 - 2015 by the method of event study. For this research, we adopt market model to calculate each AR and CAR in various periods of event window, and then execute regression analysis on the financial factors which influence CAR. Analysis results has shown that CAR increased significantly step by step during the period from the disclosure day of asset revaluation implementation decision to other disclosure day of revaluation results. After then, there was almost no change in CAR in KOSPI market, while CAR dropped slightly by 1% in KOSDAQ market. And regression analysis shows that there are financial factors which influence CAR negatively such as tangible asset ratio, growth rate of total asset, rate of net income to total asset, capital ratio, growth rate of current asset, while land ratio and growth rate of capital influence positively. Negative factors shows that listed companies which revalued their assets had poor financial structure, while positive factors shows that the listed companies had larger weight of land or expanded the weight of capital.