연구개발 지출이 수익성의 평균회귀현상에 미치는 영향

Abstract

최근 기업의 경쟁력을 결정짓는 요인으로 기술이 중요시됨에 따라 기업들은 핵심역량을 높이기위해 연구개발에 대한 투자를 중요하게 생각한다. 본 연구에서는 기업의 연구개발 지출이 수익성평균회귀현상에 어떤 영향을 미치는지 분석하고자 한다. 또한 연구개발 지출이 신제품 개발이나품질 개선을 통하여 영업효율성 증대에 기여하여 매출에 영향을 미치는지, 기술혁신이나 원가의절감을 가능하게 하여 생산효율성이 개선되어 이익률에 영향을 미치는지 분석한다. 본 연구에서는 수익성은 자산이익률로 측정하여 사용하고, 매출은 자산회전율로 이익률은 매출순이익률로 측정한다. 연구에서 사용된 표본의 기간은 1995년부터 2012년까지이고, 거래소에 상장되어 있는 12월 결산 제조업으로 구성되어 있다. 자산순이익률의 평균회귀현상을 살펴보기 위해 자산순이익률 크기별로 집단을 나누어 각 집단의5년 후까지의 평균을 비교하였다. 분석결과 자산순이익률은 평균으로 회귀하였고, 연구개발비 지출 정도에 따라 자산순이익률의 평균회귀현상 정도는 차이를 보였다. 현재 높은 수준의 자산순이익률을 가진 기업의 경우 평균회귀현상으로 인하여 미래 자산순이익률이 감소하는데 연구개발 지출이 높은 집단이 다른 집단에 비해 자산순이익률의 적게 감소하였다. 반대로 낮은 수준의 자산순이익률을 가진 기업의 경우 평균회귀현상으로 인해 미래 자산이익률이 증가하였는데 연구개발 지출이 높은 집단이 다른 집단에 비해 자산수익률의 크게 증가하였다. 자산순이익률을 매출순이익률과 자산회전율로 나누어 각각의 평균회귀현상에 연구개발 지출이 미치는 영향을 분석한 결과, 매출순이익률에서만 연구개발비 지출이 평균회귀현상에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 연구개발 지출이 기업의 수익성에 긍정적 영향을 미치는데 생산효율성을 통하여수익성에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 해석할 수 있다. 본 논문은 기업의 연구개발 의사결정을하는 경영자와 기업을 분석하는 재무분석가에게 도움을 줄 수 있을 것이라고 생각한다. As technology becomes key success factor in the recent business environment, firms tend to concentrate their resources on research and development investment (R&D). In this paper, we examine the influence of R&D on the mean reverting property of return on asset (ROA). Furthermore, we examine whether R&D improves operational efficiency (e.g. new product development, quality enhancement) or productivity (e.g. improving cost efficiency). Our sample includes KOSPI listed firms over the 1995－2012 period. To analyze the mean reverting property of ROA, we compare the five－year ahead means of ROA across subsamples categorized by the initial level of ROA. We find mean reverting property of ROA on every subsample. Then, we examine whether R&D influences mean reverting property of ROA. We find negative relation between R&D and mean reversion speed of ROA when current level of ROA is high. However, R&D has propensity to boost ROA when current level of ROA is low. Lastly, we decompose ROA into profit margin (PM) and asset turnover (ATO), and examine which component of ROA contributes to the relation between R&D and mean reverting property of ROA. We find only profit margin increases the relation between R&D and mean reverting property of ROA. This is because R&D improves productivity and increases profitability. Our results contribute to managers and financial analysts by providing useful information for decisionmaking.