한국 주식시장의 베타 비대칭성

Abstract

본 연구는 KOSPI 시장에서 거래되는 주식을 대상으로 시장베타의 비대칭성이 존재하는지를 살펴보고 이러한 비대칭성을 기준으로 유의미한 평균수익률에 차이가 발생하는지를 분석하였다. 또한 베타의 비대칭성이 어떠한 기업특성과 체계적인 관계가 있는지를 패널자료를 이용하여 분석하였다. 약 절반에 해당하는 기업에서 베타의 비대칭성이 통계적으로 유의하게 추정되었으며 평균적으로 시장수익률이 음일 때의 하방베타가 시장수익률이 양일 때의 상방베타보다 크게 나타났다. 포트폴리오를 구성하여 평균수익률을 비교분석한 결과 하방베타 및 베타 비대칭성이 커짐에 따라 포트폴리오 수익률이 높아지는 모습을 발견하였다. 이는 베타의 비대칭성이 의미 있는 리스크 요인이 될 가능성이 있음을 시사한다. 기업특성변수를 이용한 회귀분석한 결과에 따르면 베타 비대칭성은 EPS와 역의 상관관계를 가지며 주식수익률 및 표준편차와 양의 관계를 가지는 것으로 추정되었다. 그 외에 추정방법에 따라 기업규모, 총자산회전율, 유동비율 등도 부분적으로 음의 관계를 가지는 것으로 나타났다.This paper attempts to examine a market beta asymmetry in the Korean stock market. We find that the downside betas when the market returns are negative are generally larger than the upside betas when the market returns are positive. We also find that the average returns on the portfolios of high beta asymmetry are greater than the average returns on the portfolios of low beta asymmetry. This average return differentials suggest that investors put greater weight on downside risks and thus demand additional compensation for holding high downside beta stocks. The panel data analyses show that the beta asymmetry is negatively correlated with EPS and positively correlated with past average returns and standard deviations.