프로젝트 파이낸스에서 투자은행 이 자본조달비용에 미치는 효과

Abstract

대형 건설사업과 에너지사업의 자본조달은 프로젝트 파이낸스와 같은 장외거래를 통해 이루어지는 것이 일반적이다. 본 논문은 시장참여자 간의 정보비대칭성이 큰 투자거래가 프로젝트 파이낸스시장을 통해 활성화되기 위한 방안을 제시한다. 프로젝트 파이낸스와 같은 장외거래에서는 시장참여자 간의 정보비대칭성이 큰 것이 특징이다. 이들 장외 투자거래가 활성화되기 위해서는 참여자간 이해의 간극을 좁히고 양측 모두에게 신뢰감을 줄 수 있는 매치메이커(match maker)를 참여시켜서 거래비용을 줄이는 것이 필요하다. 본 연구는 프로젝트 파이낸스와 같은 장외거래의 현황을 검토하고, 장외거래 참여자간의 탐색비용 또는 거래비용을 높게 만드는 구조적 또는 내적 원인을 분석한다. 그리고 장외거래의 거래비용을 축소하는 방안으로 명성 있는 국제투자은행(Investment Bank)의 네트워크를 활용하는 전략을 제안하고, 그 타당성을 검토한다. 우리는 프로젝트 파이낸스 신디케이트론에서 상위(top-tier) 국제투자은행이 주간사은행으로 참여할때론 이자 스프레드가 감소하는지 검토했다. 분석결과에 의하면, 프로젝트 파이낸스에 참여한 주간사은행의 시장점유율이 높을 때 금리 스프레드가 유의적으로 떨어지는 것으로 나왔다. 또한 상위 주간사은행이 참여하고 차주 또는 사업주의 과거 장외채권거래 정보가 공개된 경우금리 스프레드를 더 낮추는 것으로 나타났다. 본 연구에 의하면, 명성이 있는 국제투자은행 네트워크를 활용한 장외거래 금융투자활성화 전략이 시장 참여자의 기존 장외거래 정보가 공개되는 제도와 함께 보완될 때 그 효과를 더발휘할 수 있다.Large-scaled construction projects or energy projects are mostly financed through project financing. The OTC market such as project financing is characterized by severe informational asymmetry, which would incur considerable amount of transactions cost. In order to reduce this informational asymmetry, we need to utilize a reputable match maker conveying trust to both capital provider and user. This paper analyzes the interest spread when top-tier global investment banks participate as lead managers for syndicated loans in project financing. Our analysis shows that the interest rate spread decreases when the market share of lead managers participating in project finance is high. Also, the interest rate spread decreases by 16.13 bps when top-tier lead managers participate and information of business owner’s past OTC bond transactions are revealed. Based on our analysis, we propose that utilizing top-tier investment bankers as match-makers of project financing would be a way of reducing transactions cost of project financing. We also emphasize that the trend of revealing OTC transactions information would enhance the market efficiency in project financing.