리츠 공모상장에 영향을 미치는 특성 분석

Abstract

본 연구의 목적은 리츠 상장과 비상장의 결정에 어떠한 요인이 영향을 미쳤는지를 파악하고자 함에 있다. 이를 위해 공모상장 기준의 법제적인 문헌분석 및 재무적인 정량분석과 함께 리츠의 고유특성에 속하는 투자요인, 외부요인, 지배구조에 대한 변수를 설정하여 선형확률모형(LPM)에 의한 실증분석을 시도하였다. 연구목적에 따라 세 가지 귀무가설을 설정하였다. 첫째, 리츠의 재무적인 요인은 상장과 비상장의 결정에 영향을 미치지 않는다. 둘째, 리츠 고유의 특성변수인 투자요인과 외부요인은 상장과 비상장의 결정에 영향을 주지 않는다. 셋째, 리츠의 지배구조에 따라 상장 및 비상장의 결정에 차이가 없을 것이다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 리츠의 상장과 비상장의 결정요인을 선별하기 위해 상장할 수 있었으나 상장선택을 하지 않은 사례의 분석결과, 2016년 12월말 현재 청산리츠 92개와 운용중인 리츠 169개, 전체 261개 리츠 중, 상장이 가능한 리츠는 88개(33.7%)로 나타났다. 그러나 실제 상장된 리츠는 19개에 불과하여 나머지 69개는 거래소 상장규정 강화 등의 이유로 비상장을 선택한 결과를 나타냈다. 둘째, 재무적인 요인의 정량분석에서는 비상장리츠에 비해 상장리츠의 재무지표가 월등히 양호한 것으로 나타나 재무상태가 우수한 리츠가 대부분 상장되었던 것으로 밝혀졌다. 셋째, 투자요인, 외부요인, 지배구조의 실증분석 결과에서는 변수로 설정한 27개 항목 중, 16개 항목에서 통계적으로 유의한 결과를 보였다. 설정된 세 가지 귀무가설이 모두 기각됨으로 인해 재무요인, 투자요인, 외부요인, 지배구조의 각 요인별 고유변수는 상장결정에 영향을 끼친 것으로 분석되었다.