한국 회사채시장의 신용스프레드의 지속성

Abstract

본 연구는 한국 회사채시장에서 세부 신용등급별 회사채 신용스프레드의 지속성(persistence)이 다르게 나타나는지를 비교분석하였다. 선형모형 및 비모수 비선형 모형을 추정하여 충격의 반감기(half-life)를 비교한 결과, 신용등급이 낮을수록 지속성이 커지는 모습을 발견하였다. 이러한 분석결과는 회사채 시장에 어떤 충격이 발생하여 시장의 평가가 변화할 때, 신용등급이 낮을수록 원래의 수준으로 시장의 평가가 회복되는데 많은 시간이 필요하다고 해석될 수 있다. 또한 시간에 대한 종속성을 측정하는 개념인 ergodicity와 mixing을 기준으로 판단할 경우, 전자의 경우 (A+) 등급 이하, 후자의 경우 (BBB+) 등급이하의 스프레드에서 평균회귀성향이 발견되지 않는 검정결과가 나타나고 있다. 본 연구의 검정결과는 이러한 하위등급 채권들이 우리나라에서는 실질적으로 투기등급 채권처럼 취급되고 있을 가능성을 암시하고 있다고 볼 수 있다. We examine the persistence of credit spreads defined by the difference between yields on bonds of one notch difference in credit ratings in Korean corporate bond market. We find longer half-lives for credit spreads between lowe-rated bonds from both linear and nonlinear-nonparametric estimation. The negative relationship between persistence and credit ratings implies a slower adjustment toward equilibrium for lower-rated spread, Domowitz and El-Gamal(2001) test results for ergodicity and mixing also show that the credit spreads of lower-rated credit spread may not exhibit mean reverting property.