기업수명주기와 비상장 기업의 재무특성 및 부실위험

Abstract

[연구목적] Dickinson(2011)의 현금흐름패턴 방식을 활용한 네 가지 기업수명주기 단계별로비상장기업의 재무특성 및 부실위험에 차이가 있는지를 분석하였다. [연구방법] 기업수명주기별 재무특성 차이를 분석하기 위해서 분산분석(ANOVA) 및 더미회귀분석을 병행하였으며, 기업수명주기별 부실위험 차이를 분석하기 위해서는 이산시간로짓모형(discrete－time logit model)을 이용하였다. [연구결과] 첫째, 기업수명주기별 재무특성 차이의 분석결과는 다음과 같다. 성숙기 기업은유형자산 증가율(성장성)․매출액 영업이익률(수익성)․ROE(수익성)․이자보상비율(지급능력) ․총자본투자효율(생산성)이 다른 수명주기 기업에 비해 높으며, 부채비율(레버리지)은 다른수명주기 기업에 비해 낮은 것으로 나타났다. 도입기 기업은 현금보유 수준(지급능력)이 다른수명주기 기업에 비해 낮으며, 성장기 기업은 매출액 성장률(성장성)이 다른 수명주기 기업보다 높고, 쇠퇴기 기업은 차입금 의존도(레버리지)가 다른 수명주기 기업보다 낮게 나타났다. 둘째, 기업수명주기별 부실위험에 대한 차이의 분석 결과는 다음과 같다. 외감법인의 경우 기업수명주기별로 상대적인 부실위험은 쇠퇴기가 가장 높고 다음으로 도입기, 성장기 순으로 나타났다. 비외감기업의 경우는 성숙기와 성장기 간에는 부실위험에 차이가 없는 것으로 나타났고대기업은 도입기를 제외하고 기업수명주기 간에 부실위험에 차이가 없는 것으로 나타났다. [정책적 시사점] 본 연구는 선행연구에서 다루지 않은 비상장중소기업의 기업수명주기별 재무특성 및 부실위험의 차이를 분석함으로써 기존의 연구영역을 확대하였다는 점에서 공헌점이 있다. 본 연구의 결과는 투자자와 감독기관 등과 같은 기업의 이해관계자가 수명주기에 따른 비상장중소기업의 재무특성 및 부실위험을 이해하고 관련 정책을 수립하는데 있어서 도움을 줄 것이다.

[Purpose] We analyzed whether there are differences in financial characteristics and insolvency risks of unlisted companies in four stages of the firm life cycle using the cash flow pattern method. [Methodology] ANOVA and dummy regression analysis were performed in parallel to analyze the difference in financial characteristics by firm life cycle, and the discrete－time logit model was used to analyze the difference in insolvency risk by firm life cycle. [Findings] First, the results of the analysis of differences in financial characteristics by firm life cycle are as follows. The maturity－stage firm had higher PPE growth rate, operating margin, ROE, interest compensation ratio, and total capital investment efficiency compared to other life cycles, and the debt ratio was lower than that of other life cycles. On the other hand, companies in the introductory period showed lower levels of their cash holdings compared to other life cycles, while those in the growth period showed higher sales growth rates than other life cycles, and those in the declining period showed less dependence on borrowings than other life cycles. Second, the results of the analysis of differences in the risk of insolvency by firm life cycle are as follows. In the case of the audited SMEs, the relative risk of insolvency was the highest in the decline period, followed by the introduction and the growth period. In the case of the non－audited SMEs, there was no difference in the risk of insolvency between maturity and growth period, and in case of the audited large companies, there was no difference in insolvent risk among the life cycles except for the introductory period. [Policy Implications] This study has a contribution in that it analyzes the differences in financial characteristics and insolvency risk of SMEs by firm life cycle, which was not covered in previous studies. The results of this study will help companies’ stake－holders, such as investors and supervisory agency, understand the financial characteristics and insolvency risks of unlisted SMEs according to their firm life cycles and establish related policies.