법인세율이 기업 차입금비율에 미치는 효과에 대한 실증분석

Abstract

법인세율과 기업의 부채비율 간에 인과관계가 있다는 연구는 수없이 수행되어온 주제이다. 그러나 우리나라의 경우 외환위기 이후 기업들의 부채비율을 정책적으로 규제했고 사회, 경제적 상황역시 기업들에게 자본구조의 조정을 요구하였다. 같은 기간 법인세율은 지속적으로 하락하였으므로 법인세율과 부채비율 간에는 통계적인 상관관계는 있을지언정 인과관계가 있다고 하기는 어렵게 되었다. 그러나 본 연구에서는 기업들이 정책목표로서의 부채비율을 줄이는 기간 동안 차입금비율 역시 감소하기도 하지만 차입금 이외의 부채인 비이자발생부채의 조정을 통해 부채비율을 줄인 부분이 더 크며 이러한 조정은 법인세율 변화와 상관없이 진행되었다는 것을 알 수 있었다. 따라서 비이자발생부채를 배제한 차입금비율을 전체비율과 장, 단기 비율로 구분해 법인세율과의 관계에 대한 연구를 수행하였으며 이의 타당성을 검토하기위해 전체와 장, 단기를 구분한 비이자발생부채비율에 대해서도 분석을 실시하였다. 기업에 대한 자료들은 한국 상장사협의회(KLCA) 데이터베이스를 이용하였고 법인세율은 법제처 연혁법령검색을 이용하였으며 STATA 9.1을 사용해 패널(Panel)분석을 수행하였다. 실증분석 결과 예상대로 법인세율은 차입금비율과 밀접한 정의 상관관계가 있으나 비이자발생부채비율은 그렇지 않다는 것을 알 수 있었다. 이는 지금까지의 여러 해외 연구들이나 법인세율을 통제한 다른 연구들과 일치하는 결과이다. 법인세율이 1%하락할 때 차입금비율이 약 0.9% 감소하는 것을 볼 수 있었다. 그리고 자산의 규모가 클수록 차입금비율이 낮은 것으로 나타났다. 또한 손실이 발생하는 기업은 차입금비율이 높았으며 현금비율이 높을수록 단기 차입금의 차입이 적어지지만 장기차입금에 대해서는 그렇지 않았다. 담보로 제공 할 수 있는 자산들의 경우 장기차입금에 대해 양의 계수를 갖지만 유동성이 떨어지는 특성상 단기차입금에 대해서는 그렇지 못했다. 무형자산의 경우 음의 계수 값을 보였다.; The relationship between corporate income tax rate and debt ratio is an active area of research in public finance. In Korea, the debt ratio has been regulated by government and affected by social and economical conditions since the Asian Financial Crisis in 1997. At the same time, the corporate income tax rate has been reduced. Therefore, there is statistical correlation between the corporate income tax rate and debt ratio of Korean companies. But it does not mean to have a causal relationship between two of them. We conjecture that companies preferred to decrease non-loan debt than to pay back loans as a mean to decrease debt ratio, even though the overall loan ratio was reduced in same period. Non-loan debt, however, is not affected by the tax incentive because it can not be deducted in corporate income taxes. So this paper have used the loan ratio to verify correlationship with corporate income tax rate. Non-debt ratio has been used for the comparison. We also conduct the analysis, separately for long-term and short-term ratio. Our paper has used corporate data from the Korea Listed Companies Association (KLCA) database. And we have used corporate income tax rate data from Ministry of Government Legislation. Also, we have used STATA 9.1 to panel analysis. We present evidence consistent with both predictions. First of all, the loan ratio is positively and statistically significantly correlated with corporate income taxes. It has been estimated that 1% point increase in tax rates leads to 0.9% point increase on the loan ratio, while the non-loan debt ratio is not affected. In addition, the size of corporate is estimated to affect the loan ratio. The corporations with loss tend to have a higher Loan ratio. The cash ratio has a negative coefficient for the short-term loan ratio but it does not have one for the long-term Loan ratio. Also, depreciable and non-depreciable assets have positive coefficient with the long-term loan ratio but it does not have it with short term ratio. The intangible asset ratio has a negative coefficient with the loan ratio.