보수주의와 회계이익-세무이익의 차이 및 내재자본비용과의 관계에 대한 연구

Abstract

본 논문은 회계이익의 보수주의가 회계이익-세무이익의 차이(Book-Tax Differences : 이하 BTD)에서는 어떤 형태로 나타나는지와 보수주의가 이익의 질을 개선하여 내재자본비용을 낮추는지에 대하여 연구하였다. 본 연구는 두 가지의 주제로 진행되었는데, 첫 번째 연구주제는 회계이익의 보수주의가 큰 음(-)의 BTD(Large Negative BTD : 이하 LNBTD)와 관련성이 있는지를 실증하는 것이다. BTD에 관한 선행연구는 큰 양(+)의 BTD(Large Positive BTD : 이하 LPBTD)가 회계이익의 상향조정과 관련되었음을 연구한 반면에, 본 연구는 LNBTD가 회계이익의 보수주의와 관련성이 있는지를 실증하였다. 따라서 첫 번째 연구목적은 회계이익의 보수주의가 LNBTD와 관련성이 높다는 것을 실증함으로써 LNBTD가 보수주의에 관한 정보를 내포하고 있다는 것을 제시하는 것이다. 두 번째 연구주제는 보수주의에 관한 정보를 갖고 있는 LNBTD인 경우가 그렇지 않은 LPBTD인 경우보다 내재자본비용이 더 낮은 지를 실증하는 것이다. 선행연구에 의하면 보수주의는 경영자의 기회주의적 행위를 감소시키고, 미래의 불확실성에 대한 예상을 현재 시점에 반영함으로써 시장참여자들에게 회계위험이 낮다는 정보를 제공한다. 그러므로 두 번째 연구목적은 보수주의가 높을 것으로 예상되는 LNBTD인 경우는 그렇지 않은 LPBTD인 경우보다 내재자본비용이 낮다는 것을 실증함으로써 LNBTD는 내재자본비용을 낮추는 보수주의의 정보효과가 있다는 것을 제시하는 것이다. 첫 번째와 두 번째 연구주제를 검증하기 위하여 선행연구에서와 같이 BTD의 크기 순서대로 표본을 10등분으로 나눈 후에 상ㆍ하위 20%를 각각 LPBTD와 LNBTD로 분류하였다. 첫 번째 연구의 검증기간은 1999년부터 2005년까지 7개연도이며, 두 번째 연구주제의 검증기간은 2000년부터 2005년까지 6개연도이다. 검증기간이 차이가 나는 이유는 두 번째 연구주제의 검증에 필요한 재무 분석가의 예측 EPS가 2000년도부터 Data Base에서 제공되기 때문이다. 첫 번째 연구주제를 검증하기 위하여 Basu(1997)의 보수주의 검증모형에 LPBTD와 LNBTD의 더미를 도입하고, 회계이익의 보수주의가 LPBTD인 경우보다 LNPBTD인 경우와 관련성이 더 높은지를 회귀 분석하였다. 두 번째 연구주제를 검증하기 위하여 선행연구의 방법에 따라 추정한 내재자본비용을 종속변수로 하고, 비조건부 보수주의와 조건부 보수주의의 측정치 및 통제변수를 독립변수로 하였다. 독립변수인 비조건부 보수주의와 조건부 보수주의의 측정치에 LPBTD와 LNBTD의 더미를 도입하고, LNBTD의 보수주의가 내재자본비용을 낮추는지를 회귀 분석하였다. 첫 번째 연구주제의 검증 결과는 회계이익에서의 보수주의는 LPBTD인 경우보다 LNBTD인 경우와 관련성이 높은 것으로 나타났다. 이 결과는 회계이익에서의 보수주의는 익금을 크게 하고 손금을 작게 하는 세무조정과 관련성이 높아 BTD가 LNBTD의 형태로 나타난 것으로 해석된다. 이는 LNBTD가 회계이익의 보수주의에 관한 정보를 갖고 있다는 것을 의미한다. 두 번째 연구주제의 검증 결과는 LNBTD인 경우에 비조건부 보수주의와 조건부 보수주의가 높을수록 내재자본비용이 낮은 것으로 나타났다. 이 결과는 보수주의가 기업의 위험을 낮게 하여 내재자본비용이 낮추는 것을 의미하므로 LNBTD가 보수주의의 정보효과를 갖고 있음을 제시한 것이다. 첫 번째 연구주제와 관련하여 LPBTD와 LNBTD의 보수주의의 차이를 손익계정과 세무조정항목을 사용하여 구체적으로 분석하였다. t-검증과 Logistic 회귀분석 결과는 손익계정의 투자자산감액손실과 세무조정항목의 대손충당금, 매출, 지분법평가손익, 투자유가증권 등이 두 집단을 구분하는 유의적인 변수임을 보여주고 있다. 이 검증 결과에서도 회계이익의 보수주의는 세무이익이 회계이익보다 커지는 LNBTD와 관련성이 높다는 것을 제시하고 있다. 연구의 강건성을 확보하기 위하여 표본의 구분을 20%가 아닌 30%와 40%로 구분하여 연구주제를 재검증하였다. 추가 검증결과 첫 번째 연구주제는 지지되지 않았으나 두 번째 연구주제는 여전히 지지되었다. 따라서 보수주의와 관련된 경영자의 기회주의적 행위는 표본이 20%이하인 경우에 발생하며, 이 보다 큰 경우에는 발생하지 않는다고 해석된다. 또한 BTD를 양(+)과 음(-)의 집단으로 구분한 후에 표본을 나누어 연구주제를 재검증한 결과 첫 번째 연구결과와 두 번째 연구결과는 질적으로 다른 차이를 보이지 않았다. 본 연구는 LPBTD를 중심으로 연구한 선행연구와 달리 회계이익에서 보수주의가 LNBTD와 관련성이 높다는 것을 실증함으로써 보수주의와 BTD의 관계를 새롭게 조명하였다. 또한 LNBTD는 보수주의에 대한 정보를 내포하고 있어 LPBTD인 경우보다 내재자본비용이 더 낮다는 것에 대한 실증적인 증거를 제공하였다는데 연구의 의의가 있다. 그러나 본 연구는 보수주의를 Basu(1997)의 모형에만 의존하여 다양한 분석을 하지 못하였고, 내재자본비용의 추정에 자료의 한계가 있고 추정오차가 개입될 가능성이 있다. 이러한 연구의 한계점은 후속 연구에서 개선되기를 기대한다.; In this dissertation, I show how conservatism in financial income appears in Book-Tax Difference(BTD) and if conservatism lowers the cost of equity by the improvement of earnings quality. The first theme demonstrates if conservatism in financial income is related to Large Negative BTD(LNBTD). I empirically show the fact that LNBTD is related to the conservatism in financial income whereas previous studies have been focused on the relations of Large Positive BTD(LPBTD) to increasing in financial income. That is why this study aims at the suggestion that LNBTD involves the information on the conservatism through the demonstration that conservatism has high relation to LNBTD. The second theme shows if LNBTD, having the information on conservatism, has lower cost of equity than LPBTD. According to previous studies, conservatism provides the information on the low financial risk to investors through reducing manager’s opportunistic behaviors and through applying the prediction of future uncertainty to present time. The goal of second theme, therefore, is the suggestion that LNBTD has informative effect of conservatism through showing that LNBTD, which is highly predicted as conservatism, has lower cost of equity than other LPBTDs. In order to prove the first and second themes, I divide 20% of higher and lower parts of samples into LPBTD and LNBTD after I divide the samples according to the volume of BTD such as previous studies. The proving period of the first study is seven years from 1999 to 2005 and that of the second study is six years from 2000 to 2005. The reason why there is difference between two periods is that EPS, prediction of analysts for the verification of the second, is provided from the data base of 2000. In order to prove the first theme, I introduce LPBTD and LNBTD to Basu(1997)’s model of conservatism and do regression analysis if conservatism is more related to LNBTD than to LPBTD. In order to prove the second theme, I consider the cost of equity estimated according to previous studies as an independent variable, measured values of unconditional conservatism and conditional conservatism as dependent variables. I also do regression analysis by introducing the cluster of LPBTD and LNBTD to unconditional conservatism and conditional conservatism. The result from the first theme shows that conservatism in financial income is more related to the case of LNBTD than that of LPBTD. This result shows that BTD appears as the form of LNBTD because conservatism in financial income is highly related to tax reconciliation which increases profit in tax and reduces loss in tax. This means that LNBTD has information on conservatism in financial income. The result from the second theme shows that the higher the unconditional conservatism and conditional conservatism the lower the cost of equity in the case of LNBTD. This means that conservatism lowers the cost of equity by reducing the risk of company and suggests the informative effects of conservatism in LNBTD. With related to the first theme, I analyze in detail the difference between the conservatism in LPBTD and that in LNBTD with income statement account and tax reconciliation item. As a result of t-test and Logistic regression analysis, I find that loss on impairment of investment asset of income statement account, on the one hand, allowance for bad debt, sales, profit and loss on valuation investments, using the equity method of accounting, investment in securities of tax reconciliation item, on the other hand, are significant variables which distinguish the two groups. This study result empirically shows that conservatism in financial income is closely related to LNBTD in which taxable income is greater than financial income. I do additional test on the hypothesis with 30% and 40% division of samples instead of 20% in order to secure the certainty of this study. The result from that supports the second theme but not the first. This may be understood as manager’s opportunistic behavior arises in the case of 20% sample but not in the case of over 20%. I do additional test on the theme by dividing BTD into positive and negative group and as a result, there is, I find, no qualitative difference between the result of the first experiment and that of the second. Unlike the previous studies which were focused on LPBTD, this study shows new relationship between conservatism and BTD through the demonstration that conservatism in financial income is closely related to LNBTD. This study also makes a contribution in providing an empirical evidence for the fact that LNBTD has lower cost of equity than LPBTD because the former has information on conservatism. This study, however, depends the measurement of conservatism on Basu(1997)’s model only and does not use other conservatism variables. Estimated errors may be involved in the estimation of cost of equity. I hope that these are overcome in future studies.