리츠 공모상장 결정요인의 특성분석에 관한 연구 : 재무적 요인, 고유특성 및 지배구조를 중심으로

Abstract

본 연구의 목적은 리츠 상장과 비상장의 결정에 어떠한 요인이 영향을 미쳤는지를 파악하고자 함에 있다. 이를 위해 공모상장 기준의 법제적인 문헌분석 및 재무적인 정량분석과 함께 리츠의 고유특성에 속하는 투자요인, 외부요인, 지배구조에 대한 변수를 설정하여 선형확률모형(LPM)에 의한 실증분석을 시도하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 리츠의 상장과 비상장의 결정요인을 선별하기 위해 상장할 수 있었으나 상장선택을 하지 않은 사례의 분석결과, 2016년 12월말 기준 청산리츠 92개와 운용중인 리츠 169개, 전체 261개 리츠 중, 상장이 가능한 리츠는 88개(33.7%)로 나타났다. 그러나 실제 상장된 리츠는 19개에 불과하여 나머지 69개는 거래소 상장규정 강화 등의 이유로 비상장을 선택한 결과를 나타냈다. 둘째, 재무적인 요인의 정량분석에서는 비상장리츠에 비해 상장리츠의 재무지표가 월등히 양호한 것으로 나타나 재무상태가 우수한 리츠가 대부분 상장되었던 것으로 밝혀졌다. 셋째, 투자요인, 외부요인, 지배구조의 실증분석 결과에서는 변수로 설정한 27개 항목 중, 16개 항목에서 통계적으로 유의한 결과를 보였다. 설정된 세 가지 귀무가설이 모두 기각됨으로 인해 재무요인, 투자요인, 외부요인, 지배구조의 각 요인별 고유변수는 상장결정에 영향을 끼친 것으로 분석되었다. 본 연구는 그 동안 국내에서 연구가 이루어지지 않았던 부동산투자회사의 상장과 비상장의 결정요인을리츠 도입이후 전체적으로 검증했다는 점과 재무적 요인의 정량분석과 함께 투자요인, 외부요인, 지배구조를 고유한 독립변수로 활용하여 상장선택에 어떠한 요인들이 얼마나 영향을 미쳤는지 실증분석을 시도했다는 점에서 의의가 있다고 판단된다.

The purpose of this study is to examine the determinants of listed and unlisted REITs. Thus, we conduct an empirical analysis by using the Linear Probability Model (LPM) and establishing variables related to investment factors, external factors, and governance, the inherent characteristics of REITs, along with the legal and statistical analysis of financial statements and financial quantitative analysis. The results of the analysis are as follows. First, in the quantitative analysis of financial factors, the financial indicators of listed REITs perform better than those of unlisted REITs, indicating that most REITs with excellent financial status are listed. Then among 27 variables, 16 items are statistically significant in the results of the empirical analysis on investment factors, external factors, and governance. As the three null hypotheses are rejected, financial factors, investment factors, external factors, and dominant variables are deemed to have an influence on the listing decision. This study aims to prove that REITs have been thoroughly verified after their introduction, as well as the quantitative analysis of financial factors, and the analysis of investment factors and external factors.