재무분석가의 현금흐름예측 활동이 정보비대칭에 미치는 영향

Abstract

본 연구의 목적은 재무분석가가 현금흐름예측 활동을 많이 수행할수록 정보비대칭이 감소되는지를 살펴보는 것이다. 구체적으로 본 연구는 재무분석가의 현금흐름예측치 제공여부, 현금흐름예측 빈도(보고서 수) 및 이익예측 대비 현금흐름예측 빈도비율(이하 ‘현금흐름예측 비율’)에 따라 정보비대칭이 완화되는지를 분석한다. 아울러 이익의 질에 따라 현금흐름예측 활동과 정보비대칭 간의 관련성에 차이가 존재하는지를 살펴본다.재무분석가는 우월한 능력과 전문지식을 바탕으로 자본시장참여자들에게 유용한 예측정보를 제공함으로써 자본시장의 정보비대칭을 완화시키는 역할을 수행한다. 재무분석가가 현금흐름예측치를 제공할 경우 현금흐름예측치 등 다양한 정보가 자본시장참여자들에게 제공된다. 즉, 재무분석가의 현금흐름예측치 제공으로 인해 자본시장참여자들이 이용가능한 정보가 증가하므로 정보비대칭이 완화될 것으로 기대된다. 이러한 배경에서 본 연구는 재무분석가의 현금흐름예측 확동이 정보비대칭에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 또한 선행연구에 따르면 정보환경에 따라 현금흐름예측치 제공유인이 다르게 나타난다. 이에 따라 본 연구는 정보환경의 대용치로 이익의 질을 설정하여 이익의 질에 따라 현금흐름예측 활동과 정보비대칭 간의 관련성에 차이가 있는지를 추가적으로 살펴본다.분석결과에 따르면 재무분석가가 이익예측치와 현금흐름예측치를 함께 제공할 경우에 이익예측치만 제공하는 경우보다 정보비대칭이 감소하는 것으로 나타났다. 그리고 재무분석가의 현금흐름예측 빈도가 증가할수록, 현금흐름예측 비율이 높을수록 정보비대칭이 완화된다는 결과를 확인하였다. 이러한 결과는 재무분석가가 현금흐름예측 활동을 통해 자본시장참여자들에게 유용한 정보를 전달하며, 이로 인해 정보비대칭이 감소된다는 것을 의미한다. 또한 본 연구는 이익의 질이 낮은 경우 재무분석가가 현금흐름예측치를 제공할수록, 현금흐름예측 빈도가 증가할수록, 현금흐름예측 비율이 높을수록 정보비대칭이 더 크게 완화된다는 결과를 보여준다. 이는 이익의 질이 낮을수록 현금흐름예측 활동과 정보비대칭 간 음(-)의 관련성이 강화된다는 것을 의미하며, 이익의 질이 낮은 경우 재무분석가가 현금흐름예측치를 제공할 유인이 높다는 것을 나타낸다.본 연구는 재무분석가의 현금흐름예측 활동이 정보비대칭 완화에 기여한다는 실증적 결과를 제공한다는 점에서 공헌점을 가질 것이다. 더불어 재무분석가가 정보중개인으로써 자본시장참여자들에게 유용한 정보를 전달하기 위해 현금흐름예측치를 제공하고 있음을 확인하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 선행연구들이 재무분석가의 이익예측치에 초점을 두고 있는 반면, 본 연구는 재무분석가의 현금흐름예측치에 초점을 둔다는 점에서 차별성을 갖는다. 본 연구는 재무분석가의 현금흐름예측치 제공유인에 대한 추가적인 증거를 제시할 것이다. The purpose of this study is to examine whether information asymmetry decreases as financial analysts’ cash flow forecasting activities increase. Concretely, this study analyses whether information asymmetry is relieved according to financial analysts’ provision of cash flow forecasts, cash flow forecasting frequency, and the ratio of earnings forecasting frequency to cash flow forecasting frequency(hereinafter, ‘cash flow forecasting ratio’). In addition, this study examines whether differences in the relationship between cash flow forecasting activities and information asymmetry exist according to the quality of earnings.Financial analysts play the role of mitigating information asymmetry in the capital market by providing useful forecast information to capital market participants based on superior abilities and expert knowledge. When financial analysts provide cash flow forecasts, various information such as cash flow forecasts are provided to capital market participants. In other words, analysts’ cash flow forecasts are expected to mitigate information asymmetry as information available to capital market participants increases. In this context, this study examines the effect of financial analysts’ cash flow forecasting on information asymmetry. According to previous studies, incentives to provide cash flow forecasts differ according to the information environment. This study examine whether there is a difference in the relationship between financial analysts’ cash flow forecasting activities and information asymmetry according to the quality of earnings by setting the quality of earnings as a substitute for information environment.According to the results of analysis, information asymmetry decreased more when financial analysts provided both earnings forecasts and cash flow forecasts than when they provided only earnings forecasts. In addition, information asymmetry was relieved more as the frequency of financial analysts’ cash flow forecasting increased and the cash flow forecasting ratio was higher. These results mean that financial analysts provide useful information to capital market participants through cash flow forecasting activities leading to decreases in information asymmetry. In addition, this study indicates that in case where the quality of earnings was low, information asymmetry was relieved further as financial analysts provided more cash flow forecasts, the frequency of cash flow forecasting increased, and the cash flow forecasting ratio was higher. This means that when the quality of earnings is lower, the negative(-) relations between cash flow forecasting activities and information asymmetry are reinforced and that when the quality of earnings is lower, the incentives for financial analysts to provide cash flow forecasts are higher.This study should be contributive in that it provides empirical results indicating that financial analysts’ cash flow forecasting activities contribute to the relief of information asymmetry. In addition, this study is meaningful in that it identified that financial analysts are providing cash flow forecasts to capital market participants with a view to delivering useful information as informediaries. In addition this study is differentiated from previous studies in that, whereas previous focused on financial analysts’ earnings forecasts, this study focuses on financial analysts’ cash flow forecasts. This study should provide additional evidence for the incentives for financial analysts’ provision of cash flow forecasts.