데이트레이더는 유동성을 공급하는가?

Abstract

본 연구는 한국의 주식시장에서 데이트레이더가 유동성 공급기능을 수행하고 있는 가에 대한 실증적 연구이다. 본 연구에서는 하루 중 빈번한 거래를 하며 장마감시 포지션을 가능 한 0으로 마감하여 재고위험을 최소화함으로써 수익을 확보하는 딜러와 유사한 행태를 보이 는 데이트레이더가 자신의 이익을 추구하는 가운데 시장에 유동성을 공급하는 가에 초점을 맞추고 있다. 분석결과 데이트레이더들은 상대적으로 최우선호가에 가까운 주문을 제출함으 로써 다른 투자자에 비해 유동성을 제공하는 성향이 강한 것으로 나타났다. 또한 거래량이 작은 기업일수록 데이트레이더들의 거래가 호가스프레드를 낮추고 시장의 심도를 높이는 등 유동성공급자로서의 역할을 보다 활발하게 수행하고 있는 것으로 나타났다. 딜러가 존재하지 않는 주문주도형 시장(order-driven market)에서는 거래량이 작은 기업의 경우에 유동성과 주문체결의 즉시성에 상당한 문제를 보이게 되는데, 본 연구의 결과는 데이트레이더의 존재 가 이러한 문제점을 부분적으로 보완하는 긍정적인 역할을 수행하고 있음을 시사한다. 한편 데이트레이딩이 해당 기간 중 유동성 공급기능을 수행할 뿐만 아니라 시장의 질적 수준에도 영향을 미치는 지를 분석한 결과 데이트레이더의 거래는 다음 기간의 스프레드 및 시장충격비용을 줄이고 심도를 높이는 등 시장의 질적 수준 제고에 긍정적인 영향이 있는 것으로 나타났다. 다만 상대적으로 유동성 공급의 필요성이 큰 거래량이 작은 주식들에 있 어서는데이트레이더의 거래가 지속적인 유동성 공급기능을 수행하지 못하고 있으며 시장의 질적 수준 제고에 미치는 긍정적인 영향도 상대적으로 미미하다는 점에서 데이트레이딩의 자발적인 유동성 공급기능에는 한계가 있는 것으로 해석된다. 이러한 결과는 2006년 도입된 유동성공급자(Liquidity Provider)제도가 저유동성 종목의 유동성 제공을 통해 증권시장의 질적 수준을 제고할 수 있는 제도임을 시사하는 간접적 증거이기도 하다.