동태적 패널모형을 이용한 건설업 자본구조 결정요인에 관한 연구

Abstract

본 연구는 KOSPI 및 KOSDAQ에 상장되어 있는 37개 건설 기업을 대상으로 2000년부터 2015년까지의 균형패널 자료를 대상으로 동태적 패널모형을 활용하여 건설업 자본구조 결정요인에 대하여 분석하였다. 본 연구는 자본구조의 주요 이론인 상충이론(Trade-off Theory)과 자금조달순위이론(Pecking Order Theory)의 가설을 지지하는지에 대하여 테스트하였으며, 결과는 다음과 같다. 비부채성 감세효과는 상충이론을 지지하였으며, 기업규모는 상충이론을 수익성은 자금조달순위이론을 지지하였으나, 통계적 유의성이 없는 것으로 나타났다 성장가능성의 상충이론을 지지하였으며, 유동성은 자금조달순위이론을 지지하는 것으로 나타났다. 자산유형성은 상충이론을 지지하였으나, 통계적 유의성이 없었고, 정보비대칭의 경우 상충이론을 지지하는 것으로 나타나 두 이론 모두가 건설업 자본구조 결정에 일정한 역할을 하고 있는 것으로 나타났다. 시스템 GMM 모형을 이용하여 건설경기변동에 따른 기업의 목표 부채조절속도(a)가 변동하는지에 대해서도 테스트하였다. 경기에 따라 부채조절 속도가 변동하는 것으로 나타났으며, 경기 수축기에는 경기 확장기에 비해 목표 부채조절 속도가 낮은 것으로 나타났다. 결국 경기 수축기의 건설 기업은 투자를 줄이거나 주택 등의 건설에 대한 참여를 미루게 되어 결국 시장에서 공급 감소를 일으킬 수 있는 원인이 될 수 있으며, 이로 인해 건설스톡 증가에 대한 지연 또는 공급부족을 야기할 수 있음을 시사한다. This study explores the traditional capital structure theory; trade-off theory and pecking order theory whether these two traditional theory can be applicable for Korean construction companies. We focus on analyze total number of 37 construction companies listed in KOSPI and KOSDAQ from 2000 to 2015. We adopt dynamic panel model for the balanced panel data set to test which theory can explain the behavior of capital structure in South Korea. The general tax effect has supported the trace off theory as well as the size factor when determining capital structure. The profitability factor has supported the pecking order theory with marginally significant level. The asymmetric information has supported the trade-off theory. In general, we find that both theories has explained the relationship between the level of capital structure and our research variables. Using system GMM(Generalized Method of Moments), we also test the debt adjustment factor(a) whether it reflects the business cycle of construction industry. We find that the general decision of use of debt is related to the general business cycle but the company is insensitive to adjust optimal capital structure when the business cycle previously shifts expansionary period to extracting period.