재무유연성, 부채와 이익의 질

Abstract

부채와 이익의 질 간의 상반된 주장이 존재한다. 부채와 이익의 질 간의 첫 번째 견해에 따르면, 채권자는 위험을 평가하기 위하여 높은 수준의 이익 정보를 요구하므로 부채는 이익의 질에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 주장된다. 부채와 이익의 질 간의 두 번째 견해에 따르면, 부채가 높을 경우 경영자는 채권자에게 부채지급능력에 대한 가능성을 높여주는 회계보고를 선택할 유인이 존재하므로 경영자는 재량권을 적극적으로 사용할 수 있으며, 부채는 이익의 질에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 주장된다. 한편, 외환위기 이후 유동성 확보를 위하여 부채조달능력을 유지하려는 유인이 나타날 것이며, 재무유연성이 낮은 경우 높은 품질의 이익을 보고함으로써 부채비용을 감소시키려는 유인이 강하게 나타날 것으로 기대된다. 그리고 재무유연성 수준에 따른 이익과 부채 간의 관련성에 차이가 존재할 것으로 예상된다. 본 연구는 부채와 이익의 질 간의 상반된 주장을 토대로 우리나라 경영환경 하에서 부채와 이익의 질 간의 관련성을 살펴보았다. 그리고 부채를 설명하는 기업특성 중 하나인 재무유연성을 이용하여 부채와 이익의 질 간의 관련성이 차별적으로 나타나는지에 대해 분석하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 부채가 증가할수록 이익의 질이 하락하는 것으로 나타났으나, 부채가 일정수준 이상으로 증가할 경우 오히려 이익의 질이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 부채가 증가할 경우 파산 등 부채비용 증가현상으로 인하여 부채조달능력이 하락하기 때문에 부채비용을 감소시켜 부채조달능력을 유지하려는 유인이 강하게 나타나고 있음을 시사한다. 한편, 재무유연성이 낮은 경우 그렇지 않은 경우보다 부채가 증가할수록 이익의 질이 증가하는 것으로 나타났는데, 이는 재무유연성이 낮은 경우 부채조달비용이 이미 크고 부채조달능력을 유지하려는 유인이 강해짐에 따라 부채비용을 감소시키려는 방향으로 경영자의 선택이 나타날 수 있음을 의미한다. Investigating the extant literature, the association between debt and the quality of earnings is reported as having conflicting results. The first viewpoint is that debt holders demand higher earnings quality information to assess the continued creditworthiness of borrowers, therefore debt has a positive influence on earnings quality. A contrasting viewpoint is that debt has a negative influence on earnings quality because when debt is relatively high, managers have strong incentives to make accounting choices and reporting decisions that reduce likelihood of possible debt covenant violations. Financial flexibility refers to as the degree of capacity and speed at which the firm can mobilize its financial resources in order to take reactive, preventive, and exploitive actions to maximize the firm value (Byoun 2011). Kim et. al (2015) report that financial flexibility is a significant determinant of debt financing in the post-financial crisis period in Korea. In this paper we primarily examine the association between debt and the quality of earnings, and scrutinize the impact of financial flexibility on the association between debt and the quality of earnings. Our findings are as follows. Contrary to the results by Ghosh and Moon (2010), earnings quality first decreases and then grows with increasing debt levels. And when financial flexibility is low, the higher debt levels increases the quality of earnings.